2015年12月，美联储在08年次贷危机后首次加息，同一时间国际黄金价格留下了1046.40美元/盎司的阶段性低点，随后开启一轮约5年时长的小牛市，在2020年8月创出历史高点2074.71美元/盎司，实现价格翻倍。以史为鉴，这一次，美联储同样走在危机后加息的路上，黄金走势再成焦点。

当前形势与08年的相似之处

1、美联储推出量化宽松和降息的组合拳，注入流动性并拯救市场信心

08年次贷危机，全球金融市场风声鹤唳，时任美联储主席伯南克推出多轮QE，美联储资产负债表从危机前的1万多亿美元猛增至4万多亿美元水平。2020年新冠疫情，国际金融市场顷刻间崩盘，现任美联储主席鲍威尔祭出“无限QE”，美联储资产负债表再翻一倍至目前的8.9万亿美元规模。

08年次贷危机前，美国联邦基准利率峰值为5.25%，在2006年6月至2008年12月不到两年的时间内“归零”。2020年疫情危机前，美国联邦基准利率峰值为2.5%，从2019年6月到2020年3月，短短9个月利率再度“归零”。

2、大宗商品价格集体飙升，全球性通胀大幅上升

08年次贷危机，美联储通过多轮量化宽松，向市场注入流动性，此举导致大宗商品价格飙升。这里面包括能源类（原油天然气煤炭）、基础金属类（铜铁铝镍）、粮食类（小麦玉米豆粕）和生活类（棉花白砂糖），以上大宗商品价格几乎全数创下历史最高记录。

疫情以来美联储实施的无限QE已令大宗商品价格大幅走高，与08年高点相比，虽然仅有小部分（品种）创了新高，但大部分都已非常接近08年的水平。

当前形势与08年的不同之处

从结果来看，2020年的疫情给全球金融市场造成的冲击不亚于08年次贷危机，甚至可以说是更甚，从当前全球的通胀水平可以看出。从表现形式上看，有相似的地方（前上所述），也有不同之处。

08年次贷危机属于典型的系统性经济危机，因此其主要表现是市场信心重挫，金融资产价格大幅下跌，出现流动性危机。美联储做出注入流动性，稳定金融资产价格进而恢复市场信心的举措是正确的，最终的结果也证明了这一点。当然，积极的货币政策导致通胀上行是不可避免的“副作用”。

新冠疫情导致的危机则属于“非典型”经济危机，笔者称之为“恐慌性危机”。新冠刚刚出现的时候，人们都不了解，由于当时新冠同时具备较高死亡率及传染性，这就极大程度地催生了市场的恐慌情绪。毕竟，生命与金钱之间不存在选择，同时生活又离不开金钱。

还有一个突出的不同点是，08年危机没有出现供应链的问题，但疫情危机是伴随着严重的供应链问题，全球范围内供应链的极度不畅成为了通胀水平进一步攀升的推进器。以美国通胀为例，08年次贷危机后美国最高通胀仅为2.9%，而目前我们看到的最新数据是8.5%（美国4月CPI年率）！

开篇中提到，2015年12月美联储在08年次贷危机后进行首次加息，黄金在这里筑底，随后走出一波小牛市。2022年3月美联储在疫情危机后首次加息，黄金还会在这里筑底吗？

通过对2008年和2020年危机的对比，笔者更倾向于黄金此番不是在此筑底，而是筑顶（至少是阶段性顶部）。如黄金在此筑顶，那么1800美元水平是关键参考，一旦有效跌穿，未来金价恐有大跌的可能。

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