近年美股上涨 主导因素是宽松

过去两年美国股市表现强劲是美联储资产负债表持续扩张的结果，同时也是货币政策传导机制的体现。数据显示，自2020年2月至20221年12月，美联储资产负债表规模从4.1万亿美元上升至8.8万亿美元，涨幅达115%，美国广义的M2规模从15.5万亿美元升至21.4万亿美元，涨幅38%。

一方面是美联储通过量化宽松购买资产，相当于给市场提供流动性，从而为投资者购买股票提供资金，同时流动性增加也有利于股票估值扩张；另一方面，美联储购买风险资产令市场中的风险资产供给下降，增加资本在风险资产之间的转移，降低市场风险溢价，叠加美联储强调将维护金融稳定，增强市场信心，有利于股市。在这期间，标普500指数上涨113%，纳斯达克指数上涨128%。故我们可以说美股近年的上行主要是靠钱（宽松政策）砸出来的。

美政策拐点出现 美股下行压力显著

上周美联储利率决议上强硬“放鹰”，显示美联储收紧货币政策的拐点有望真的来临。利率决议上维持接近于零的利率和缩减购债规模不变，同时强烈暗示Taper将在今年3月份结束，届时美联储将“很快”适当的上调联邦基金利率的目标范围。美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上表示，几乎证实计划在今年3月份开始加息，并且不排除在未来的每次会议上都加息，而且加息的幅度暂未确定，意味着有望开启多次大幅度的加息行动，同时暗示加息后将开启缩表行动。

本次利率决议强劲的鹰派言论暗示美联储为了控制通胀而采取收紧政策并非闹着玩的了。这将从根本上切断近年美股表现强势的动能，上方两大支撑美股走强的逻辑也将受到挑战，故在美联储收紧货币政策的背景下，我们认为美股将面临更大的下行压力。

收紧政策加剧经济风险 美股中期熊市或将开启

美联储收紧货币政策如何影响美国经济，会不会导致美国经济衰退。以史为例，美国经济衰退一般由两个原因导致，其一是通胀带来的货币紧缩，其二是资产泡沫破裂带来的金融危机。2008年次贷危机后的十年，美国加强监管，释放杠杆，抗风险能力上升，导致美股大跌；但目前美国发生系统性金融危机概率较小。

然而美国通胀持续维持在高位，最新数据显示美国CPI录得7%，并且美国高层暗示美国通胀将在更长的时间内维持在高位。这将倒逼美联储加快收紧货币政策步伐，叠加新冠疫情仍在美国肆虐，收紧货币政策将加大经济下行的压力，增加美国中期经济衰退的风险，美股或将开启中期熊市行情。

技术面看（标普500为例），周线上，最近几周行情自高位强势下跌，且有效下坡前低位，暗示行情或将进一步走弱。指标上看，20日均线已经开始拐头向下，熊市行情或将进一步持续。美联储开始加息前不排除行情挑战下方4000点关口。

重要声明：上述内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。

本文出自百利好金业官网（www.plotiobullion.com），转载请注明。

更多精彩内容，请关注百利好智库微信公众号：