黃金在1月延續去年11月以來的上漲走勢，多頭氣勢如虹，喜迎開門紅。進入2月，在觸及1959美元的高點之後快速下挫，疊加公佈的1月非農數據顯示大增51.7萬人，遠超預期和前值，市場預期從理想回顧顯示，黃金從此開始大幅下挫。

通脹回落放緩 暗示加息延長

去年3月以來，美聯儲已經連續加息8次，共計加息450個基點，至4.50%至4.75%區間。而通脹數據（CPI）年率從去年6月的最高9.1%，回落到現在的6.4%，通脹仍處於2%的目標之上，抑制通脹的目標還未完成，美聯儲繼續收緊實屬正常。

本月的會議紀要顯示，所有委員會同意高通脹風險仍是影響貨幣政策的關鍵因素，並有理由繼續加息，直到通脹得到控制，少數委員贊成50個基點。在過去的三個月，通脹有所回落，美聯儲表示在通脹降至2%之前，有必要採取限制性貨幣政策，這一過程可能需要“一段時間”，並可能在更長時間內保持高利率水準。

數據皆不利 美元在走強

本月除了非農數據顯示強勁之外，還有通脹數據數據CPI和PPI均顯示漲幅超過預期，表明通脹降幅比預期的更慢，作為美聯儲最重視的數據，引發市場猜測美聯儲將會繼續大幅加息（之前美聯儲也有所暗示），市場波動加劇。同時就業數據大幅增加，表明就業市場火熱，工資下降速度較慢，可能導致通脹下降繼續放緩。

從近期美聯儲的表態來看，關於加息的觀點均偏向鷹派，五月和六月的議息會議均有加息的可能性，甚至有利率目標最高已經調至5.25%或5.5%，即還可能累計加息50或75個基點，這比過去的市場預期相差甚遠。美元指數近期大幅上漲，日線級別大反彈，黃金承壓持續下跌。

利多因素少 衰退是良機

近期黃金的利多因素較少，最為核心的美聯儲貨幣政策轉向繼續收緊，對黃金構成利空，導致黃金跌勢強勁。從後續來看，若不發生明顯衰退，料美聯儲不會大幅放鬆貨幣政策，對黃金支撐效果有限；若衰退如期而至，美聯儲料快速轉向寬鬆，屆時黃金多頭則將振翅高飛。

綜合來看，當下美聯儲加息預期升溫，主要是與過去的市場預期偏差較大，導致黃金大幅下挫，對過去的大漲進行修正。結合近期的經濟數據，料通脹下降放緩，美聯儲繼續鷹派的可能性很大，黃金還將繼續承壓。技術面，黃金上方關注1860美元一線的阻力，下方關注1780-1760美元區間的支撐。

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