非農數據異常強勁 黃金價格短期承壓

近期公佈美國1月非農就業數據錄得增長51.7萬人，遠超市場預期的增長18.5萬人；同時公佈的美國1月失業率錄得3.4%，低於市場預期的3.5%；非農報告中上修過去幾個月的就業數據，暗示美國經濟並沒有市場預期中那麼差勁，打壓此前鴿派預期，投資者應該警惕美聯儲將利率維持在較高水準的鷹派基調短期令金價承壓的風險。

美國經濟增長放緩 金價大週期將堅挺

包括美聯儲在內的多數央行在去年大幅加息，無疑將打壓全球經濟的增長，國際貨幣基金組織等機構下調今年全球經濟增長預期，主要經濟體的經濟景氣度持續回落。2022年9月全球製造業PMI近兩年來首次跌破榮枯線，在美聯儲大幅激進的加息背景下，美國製造業PMI也跌破50榮枯線，並且在最近幾個月中一直處於榮枯線下方，說明包括美國在內的主要經濟體的經濟下行壓力持續增大。

按照美聯儲最新的利率決議，美國經濟活動在一定程度上有所降溫，這將有利於美國通脹的回落。2022年6月美國CPI同比達到近年來的高位9.1%，之後開始逐步回落。考慮到原油等能源的價格在過去一個季度持續回落，將顯著拉低通脹水準。最近兩個月，美國非農就業人數略顯疲軟，同時美國私人非農企業員工平均時薪同比增長4.98%，時薪增速明顯開始走低，預示著美國就業市場供求關係拐點或將到來，美國就業市場邊際緩和也在一定程度上幫助美國通脹水準進一步回落。

美國通脹水準的回落，讓我們有理由相信美聯儲本輪加息週期已經接近尾聲。美聯儲2月份的利率決議上如期加息25個基點，但是並未向市場釋放未來美聯儲利率上限峰值預期。倘若美國通脹水準回落繼續得到確認，美聯儲有可能在今年3月份的議息會議上再次加息25個基點之後停止加息。更重要的是美聯儲放慢加息或者停止加息將令10年期美債收益率階段性見頂，意味著黃金價格有機會開啟階段性牛市。

實物需求飆升 金價前景樂觀

從商品屬性角度看，世界黃金協會最新發佈的報告顯示，2022年年底黃金需求同比增長18%至4741噸，是2011年以來最高的年度總需求，其中各國央行大力度購金以及個人的黃金投資需求提供重大的推動力。供給端看，金礦產量和回收金供應皆有所增加，但總供應量增長維持在2%左右，至4755噸。故從商品屬性看，黃金前景也較為樂觀。

地緣摩擦依舊 金價多頭已然確立

俄烏之間的地緣摩擦持續將近一年，近期從雙方釋放出來的信號看（歐美繼續向烏克蘭提供坦克等重型武器），短期內並無停火談判的跡象，這意味著地緣摩擦仍將在未來一段時間內持續。歐盟更是釋放信號表示，將在2月24日俄烏摩擦的周年上，出臺第10輪制裁法案，暗示避險屬性也將為黃金多頭提供支撐。

技術面看，周線上，上周行情強勢下行且收陰線，警惕金價進一步回調風險。指標上看，20日和60日均線已經拐頭向上，多頭趨勢仍然占優。在強勢非農的影響下，短期金價仍有挑戰下方1830一線的風險，而中長期來看，金價仍存沖高挑戰上方2000美元關口的機會。

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