自油價創下負值的歷史以來，原油價格又以迅雷不及掩耳之勢，迅速上漲至35美元上方。在我們看似利空一大把的情況下，市場迅速押注由於歐美各國疫情好轉，經濟開始重啟原油需求會改善。然而自2019年開始，全世界經濟就已經處於下行軌道當中，在疫情衝擊下2020年經濟更是雪上加霜，那麼原油是否還能保持這樣的趨勢下去呢？

恐怖的金油比開始反轉

黃金價格與原油價格的比例，我們稱之為金油比。這個數據拉高一般是經濟危機之前的徵兆，當然現在正處於危機之中，因此不能再以這個比值去預判經濟危機，而且這個比值反而會在危機之中階段性地失效。但是如若看到金油比這個值開始出現掉頭或者反轉，那麼說明經濟確實在好轉，那麼金油比這種上升趨勢就會掉頭，說明油價就會持續的上漲。

圖示：歷史上黃金原油比值變化

自沙特俄羅斯價格戰開打之後，原油價格迅速大幅下跌，而與此同時金油比迅速突破50創下歷史紀錄。根據IMF對全球經濟的預測，全球經濟預計會在第三季度開始迎來全面復蘇，而目前實際情況也基本符合IMF的預判，歐美主要國家疫情都基本取得控制權，因此後續隨著疫情持續的好轉，原油需求會進一步的改善，因此筆者判斷金油比的走勢會掉頭往下。

不同尋常的颶風季

對油價的影響還有大自然的因素，按照氣候規律，美國墨西哥灣颶風季一般開始於6月份，在7月底或8月初進入高潮。根據天氣模型顯示，今年襲擊墨西哥灣的颶風不僅比往年可能多達19個，還比平常來得更早更猛。

圖示：墨西哥灣颶風路徑圖

颶風對美國石油工業的影響主要有三種傳導路徑：海上鑽井平臺停工、煉廠基礎設施受損以及原油進出口貿易停滯。而這三點概括起來，其實就是對原油供應和需求兩個層面造成影響。一般來說颶風對油價的影響既有利多因素又有利空因素，我們現在需要分析的就是：今年這個不同尋常的颶風季，對供應端和需求端（包括庫存的變化）哪一端的影響更大一些？

油企斷臂求生

數據顯示，全球有30%的原油來自海上鑽井平臺。雖然在葉岩油占主導地位的美國，比例可能稍低於平均水準，但是運營海上鑽井平臺的開支比陸上鑽井平臺大得多。統計的數據顯示，由於疫情的影響，今年美國被擱置和爛尾的海上鑽探專案數量創下近年來的新高。許多巨頭（包括荷蘭皇家殼牌）都開始大規模撤離。颶風季來襲，則將加快油企從海上平臺撤離的腳步——而且這些鑽探商離開之後很大可能不會再回來了。另外從美國能源企業的債務分析來看，7月將面臨一輪債務高峰期，因此大部分油企或將斷臂求生。綜上所述，海上原油產量的萎縮程度很有可能超過煉廠短暫停工造成的需求下降，而原油庫存也有望被迅速消耗，這對油價來說是利大於弊。

油價已度過最艱難時刻

綜上通過對當下金油比的分析和即將面臨的颶風季，油價已基本度過最為艱難的時刻，隨著疫情的好轉以及全球經濟開始回歸常態，原油需求有望迅速增加，再加上油企面臨的資金緊張，在颶風季到來之前會加快拋棄海上鑽井平臺，從而使原油產量進一步減少。

從技術面來看，原油日線級別趨勢仍然看漲，下方關注33-35美元支撐，上方關注40-41美元壓力。

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