縱觀歷史，黃金最大的催化劑之一就是通貨膨脹，兩者總是呈現負相關，而對於與通脹相反的通縮，人們一般的邏輯就是利空黃金，當然很多人把流動性緊張也認為是通縮的一種，這可能在邏輯上成立。對於任何國家而言能夠容忍一定程度的通貨膨脹，而對於通縮絕對是零容忍的態度，那麼它們兩者有什麼差別呢？對於投資者來說，黃金能不能成為通脹與通縮的避風港呢？

理論值敵對 又互為表裏

我們在觀察社會經濟通脹和通縮時，最直觀的經濟指標是CPI和PPI兩個經濟數據，但這還不夠，實際上通貨膨脹的情況是市場上貨幣流動的總量與商品總價值之間的對比情況，當貨幣總量大於商品總價值的時候，通貨膨脹商品的價格上漲，而當貨幣流動性不足的時候，商品價格下跌，這就是通縮。

所以我們還需要觀察當下經濟環境處於什麼樣的貨幣環境中，在疫情剛剛對經濟產生衝擊時，包括美聯儲在內的全球主要央行的貨幣政策都已進入量化寬鬆階段，而社會的總需求是不足的，所以一方面，當下市場上貨幣流通總量是很大的，另一方面，社會有效需求又不足。從歐美各國公佈最新CPI和PPI數據來看，已經很明顯的進入下降趨勢，所以筆者認為當下市場對未來通脹預期很強烈，但在此之前市場會先進入通縮的經濟環境中。

圖示：截止2015年利率和黃金的關係

黃金將成避風港灣

開篇筆者就提到通脹是黃金上漲的最大催化劑，從歷史經驗來看，2009年至2011年通貨膨脹預期強烈，黃金的反應也最為迅速，創下1920美元的高點。當下我們即將面對全球性通縮，通縮真的對黃金不利嗎？

在過去100年裏兩次最嚴重的通縮期間，你可能會對黃金感到驚訝。在1929-1933年大蕭條裏，美國在大蕭條期間實行的固定的金本位制，每盎司20.67美元。然而僅僅過去9個月，羅斯福將黃金收歸國有，不允許民間持有黃金，並且將黃金定價提高到35美元每盎司，漲幅達到69%。而在2008-2009年的金融危機裏，黃金由於前期對現金流的需求較大遭到拋售，但又迅速從低位大幅反彈。

圖示：黃金在通縮中表現更好

所以我們的結論是，無論通脹和通縮黃金都能成為避風港，通縮反而促使投資者投資黃金，但通縮會使市場產生極端行情，黃金會遭遇流動性危機而拋售，但在本質上人們也會尋求黃金作為避風港。

危機的反應是一致的

無論接下來出現的是通縮還是通脹或是其他不同情況，涉及任何類型的危機，黃金都可能直接對危機作出反應，從通脹到滯脹，從通縮到經濟停滯，危機的本質都是一樣的，所以在通脹或者通縮期間持有黃金是最為合理的選擇。

從技術面來看，黃金短期陷入高位震盪，上方需要我們關注的壓力區間在1738-1747美元，下方關注1660-1680美元支撐。

重要聲明：上述內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。

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