上周两个大事件悉数靴子落地，全球资产在经过剧烈波动后，大概率后续“齐刷刷”要走出方向。美国CPI已经形成连续下降趋势，美联储强烈加息节奏对抗通胀的效果慢慢呈现出来。现在，美联储何时停止加息成为市场关注的焦点。对于美股，目前的状态应该是不好也不坏。

高利率致经济衰退 几乎不可避免

历史统计显示，美联储在布雷顿森林体系建立以后，总共有过11次加息周期，有3次出现既要（抑制通胀）又要（就业稳健）还要（经济软着陆）的最佳结果，其余皆墨。需要强调的是，“既要又要还要”本身可能相当于欧元之父蒙代尔提出的“不可能三角”类似。

截至目前，美国联邦基金利率去到4.25%-4.5%区间，而仅仅是在9个月前，利率水平是0-0.25%，即使不看绝对数（当前峰值），算算每月平均（上升）数也足以令人惊讶。试想，美联储以平均每个月近50个基点的速度提高利率，经济不受影响是不可能的。

最近，纽约联邦储备银行发布的8月整体企业活动状况数据显示，该指数大跌逾42点至负的31.3，降幅仅次于2020年4月，创下了2001年以来第二大跌幅，最终数据远低于调查前最悲观的预测。（注：该读数低于零表明企业生产活动处于萎缩状态）

企业活动状况不佳，订单和出货指数均有反映，纽约联储银行的订单指数从6.2跌至-29.6，出货指标则从25.3降至-24.1。两项指标数值以及整体企业状况指标均降至2020年5月以来最差水平。

需要注意的是，在2020年4、5月份间，正值美国及纽约州新冠疫情最为严重之时。现在出现了恶劣程度仅次于当时的整体企业活动状况数据、订单和出货指数，可见需求已经出现大幅下滑。

需求下降，然后供给减少，再然后经济衰退将要到来。

明鸽实鹰 美联储加息周期未完待续

美联储12月议息会议FOMC声明宣布将联邦基金利率水平上调50个基点至4.25%-4.5%区间，这是本年度美联储第七次加息，4.25%-4.5%创下过去15年以来的最高水平。另外，声明再次强调美联储将坚定致力于让通胀降至2%目标不变。

12月FOMC声明与11月声明几乎如出一辙，唯一的变动在于对通胀风险原因的描述，从“战争和相关事件给通胀创造了额外的上行压力”变动为“战争和相关事件加剧了通胀的上行压力”。12月FOMC声明没有任何意外，市场认为美联储缩减了加息幅度，这是一份鸽派的声明。

事情真的是这样么，恐怕没有部分人想象中的那么“鸽”。

美联储主席鲍威尔新闻发布会讲话要点：1.加息未结束，美联储牢记过早放松政策的历史教训。2.目前的通胀下行趋势仍“不够确定”，美联储不会松懈。3.美国经济环比大幅放缓，虽然劳动力市场依然稳健。4.美联储将在一段时间内维持限制性利率水平。

鲍威尔的讲话暗示了一个关键点——高利率水平将维持相当长的时间，直至通胀达到2%的目标。

投资者可能乐观地认为美联储加息很快停止，“坏日子”即将过去，“好日子”就要到来。毫无疑问，美联储在加速提高利率阶段，金融市场是痛苦的；只是，投资者可能低估了金融市场在峰值利率维持阶段的风险，或许那个时间才最为凶险。

10月中旬低点（3502）以来，标普500指数最高反弹幅度为18.36%，最大反弹空间643点，正是基于美联储放缓加息预期。现在这个预期已经落地，买预期卖事实的经典论断可能再次应验。

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