七月延续大幅加息 反弹或是昙花一现

北京时间7月28日凌晨美联储议FOMC公布7月利率决议显示，委员们以12-0的投票比例连续第二个月加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.5%至1.75%上调至2.25%至2.5%。关于缩表，利率决议显示，将按照原计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，国债的每月缩减上限升至600亿美元，基本符合预期。特别是在美联储主席鲍威尔没有给出前瞻性指引，而是强调需要保持灵活，避免增加不确定性之后，美股迎来强势反弹。

不过在笔者看来，美股这波反弹或将昙花一现。一方面是，美股这波反弹更多的是美联储的鹰派立场不及预期所推动，而不是美国经济向好来推动，能否延续上行仍将存疑。另一方面，美国公布的6月CPI以及PPI都超过预期，显示美国通胀水平仍未见顶，美联储收紧货币政策仍将持续。同时美联储主席鲍威尔承认，美国经济将有一段时间低于趋势水平，美国经济软着陆的可能性明显缩小，这将不利于美股的持续上行。

美国经济衰退风险加剧 海外陷入衰退交易

美国经济增长放缓甚至是陷入衰退似乎正在被美国经济数据“证实”。美国10年期与2年期美债收益率曲线再次出现倒挂，10年期与3个月期美债利差也在明显下降。7月美国NAHB房地产市场指数环比骤降，7月美国Markit服务业PMI跌破荣枯线，为2020年3季度以来的首次。就连美联储特别看重的失业率也存在“瑕疵”。6月份美国失业率更多的是个别行业的“托底”，因为采矿业失业率环比下降2.5%，制造业甚至是政府部门失业率都在明显回升。众多的数据显示美国的经济正在明显放缓，经济衰退将是大概率事件，只是时间问题而已。

特别是亚特兰大联储GDPNow模型多次预测，美国经济将在第二季度转为负增长，虽然这将是明显超预期的，但众多投资机构已经在交易美国经济衰退的预期，叠加美联储收紧货币政策的大环境，更多的资金流入股市的可能性正在减弱，这样的情况下美股的上行能否持续呢？

美股盈利陷下行通道 股指弱势许难以改变

一季度美股盈利已经开始放缓（标普500EPS同比增速8.2%，远低于去年第四季度的26.9%），大幅加息导致企业成本增加制约利润也正在显现（净利润率为12.7%低于去年第四季度的13%）。不少企业也逐步进入被动加库存阶段，而被动加库存甚至是主动去库存都将对后续盈利和利润率形成进一步的压力。

7月中旬开始，美国市场将逐步进入持续一个月的2022年第二季度业绩报告期。Factset汇总的一致预期显示，标普500EPS同比增长预计降至5%（第一季度为9.3%），纳斯达克第二季度或将转为负值。在已经公布的财报中微软和谷歌财报逊于预期，而零售巨头沃尔玛则下调盈利预测，预计全年净调后美股盈利下降大约为11%-13%，此前预期为下降1%。要知道沃尔玛的业绩被视为美国经济的重要“晴雨表”，而这个晴雨表正在显示美国经济放缓。

技术面看（以纳斯达克指数为例），周线上，最近两周行情小幅反弹，形态上看，并未上破前高。指标上看，行情仍然处于20日均线下方运行，总体仍偏弱势。短期的反弹极有可能在上方12900关口遇阻，进而测试下方前期低位11250一线。

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