美股繼續維持著2009年以來的牛市，對美股超長牛市“溯源”的觀點也是層出不窮。嘗試以實事求是的角度來看，美股超長牛市是多方面因素共同影響的結果，而其中最重要的因素便是流動性。美聯儲手握著流動性的生殺大權，對美股而言，美聯儲的（貨幣政策）態度，決定著美股能夠企及的高度。

美債收益率快漲 美聯儲會否採取行動成焦點

首先弄清楚美債與美股之間的關係，本文只談兩者間的簡單關係。美債收益率上漲，且上漲幅度較大，其含義是投資者對現在至未來（短期）經濟前景持樂觀預期，從而拋售美債進入風險溢價較高的市場，以博取更多的利潤。

美債作為全球資產的錨，其收益率波動影響巨大。美債收益率急劇上升，意味著無風險收益率在不斷上升，一般情況下，無風險收益率要低於股息率，當進入無風險收益率高於股息率的時間，股票市場發生較大幅度波動在情理之中，近期三大股指出現短線較大回撤清晰地反映了這一點。

美債收益率快漲，引發市場對美聯儲將出手干預的擔憂。事實上，真正對股市有負面影響的是利率回升超過了通脹，即實際利率回升，而非簡單的只看美債收益率。具體來看，美債10年期名義利率從去年8月的0.56%上行至當前的1.62%，同時間段5年期實際利率從-1.24%反彈至-0.76%。

包括主席鮑威爾在內的眾多美聯儲官員一再表現出對美債收益率上升的“無視”並不意外。實際上，只要通脹回升幅度大於美債名義收益率，在實際利率仍然低迷的情況下，美聯儲大概率無需採取措施以捍衛美股信心。

慢就業與快通脹 美聯儲寬鬆貨幣政策的拐點

投資者真心不容易，既要盯著美債收益率，同時還要時刻關注通脹表現。目前市場存在分歧，部分投資者認為通脹過快上升將迫使美聯儲出手干預（加息）。從歷史上看，美聯儲的核心任務始終是遏制通脹，從這一點出發，這種擔憂不無道理。

就業是現階段美國財政和貨幣政策共同關注，且可能是最為關注的問題。拜登政府上臺後力推1.9萬億美元財政法案，其核心便是保就業，此外，美聯儲鴿派論調的基礎是直至就業市場恢復至疫情前水準。從這個角度出發，對通脹上升美聯儲將加息的擔憂站不住腳。

美聯儲主席鮑威爾始終強調，美聯儲超寬鬆貨幣政策的拐點是在“失業率降至4.3%以下、通脹水準與通脹預期超過2%”；近期美國財長耶倫也表達了一個十分明確的觀點：判斷財政刺激計畫成功與否，須看美國失業率是否能快速恢復到疫情前的水準。

美聯儲在平均通脹目標制的框架下，將大幅提高對通脹的容忍度（不加息）。美聯儲聖路易斯聯儲主席布拉德近日稱，樂見通脹率持續在2%以上的情況出現，且允許在一段時間內達到2.5%。

綜合來看，美債收益率、通脹水準及美股可能同時上行，標普500指數較大概率破4000點大關，樂觀估計可能觸及4200點高位。

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