经济数据走软 鸽派声音再起

近期美国多项经济数据表现疲软，引发市场广泛关注。尽管9月季调后非农就业人口数据录得11.9万人，显著优于前值（减少0.4万人）和预期值（增加5万人），但同期失业率却进一步攀升至4.4%，刷新了近4年来的新高。与此同时，初请与续请失业金人数均呈现上升趋势。

ADP周度就业报告显示，截至2025年11月8日的四周内，私人部门雇主平均每周减少1.35万个就业岗位。这一系列经济数据表明，美国就业市场仍面临重大压力。更令市场担忧的是，素有“恐怖数据”之称的零售销售数据仅录得0.2%，不及市场预期。就业市场走软与消费见顶风险并存，进一步强化了市场对美联储转向宽松政策的预期。

根据CME“美联储观察”工具，截至11月26日，市场对12月降息25个基点的预期概率已从21日的39.6%大幅攀升至84.9%。展望后市，美国总统特朗普有望在圣诞节前提名新一任美联储主席人选。根据特朗普今年的政策倾向，新主席站队鸽派将是大概率事件。

短期利空出尽 美股有望反弹

此前美股出现短暂回调，主要受美股AI泡沫、流动性吃紧等因素影响。市场对AI泡沫的担忧源于多家科技巨头在2025年大规模债券融资，引发对其业绩和债务匹配度的质疑。不过，从当前情况看，主要科技企业资产负债表仍属健康，债务风险整体可控。

另一方面，此前美国流动性环境呈现结构性紧平衡态势，导致股票市场有所调整。随着美国政府结束停摆，美元流动性已得到改善。

百利好特约资深分析师辰宇认为，短期美国的利空因素得到有效释放，利空出尽，结合美联储再度转向偏鸽派的政策前瞻，美股有望迎来阶段性反弹行情。

整体估值偏高 风险相对可控

从估值水平来看，标普500市盈率位于2000年以来平均值1倍标准差以上。10月底市盈率高点约29.8倍，接近2000年3月科网泡沫时期30倍的高点。纳斯达克指数10月底市盈率高点约42倍，位于2000年以来平均值以上，但偏离均值幅度不高，风险相对可控。

技术面看（以纳斯达克指数为例），日线上，近期行情震荡上行并重新站上20日和62日均线，显示当前行情较为强势，并有望打开上行空间。后市有望再度上行挑战前期高点26282关口。

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