年初至今，天然气价格最大跌幅已超38%。尽管近期出现技术性反弹，但形态上更似调整中继。本月主要经济体气价普遍承压：英国天然气期货环比下跌3.50%，加拿大环比下跌8.83%，仅美国录得1.78%的环比涨幅。百利好特约策略师鹏程认为，在需求持续疲软的背景下，气价上行空间显著受限，未来气价大概率继续沉沦。

欧洲天然气库存上升明显

截至5月16日，欧洲天然气库存量为499.25亿千瓦时，环比上升22.47%，3月底仅为385.30亿千瓦时，库存上升明显。从进口端来看，欧洲天然气进口呈现多元化，但进口已经出现疲软的迹象。欧洲4月天然气进口环比和同比均上升，进口累计量为176811.60百万立方米，环比上月上涨5982.46百万立方米，增幅为3.50%。同比上升12165.56百万立方米，增幅为7.39%。欧洲自俄罗斯天然气4月进口累计量环比同比均下降。4月，欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为8250.90百万立方米，环比上月下降542.50百万立方米，降幅6.17%。同比下降8177.40百万立方米，降幅为49.78%，目前欧洲天然气库存填充率约为46.9%。

需求端疲软态势明显。西北欧地区下周气温预计高于常年均值，叠加风力发电强劲，将进一步抑制燃气发电需求。自5月下旬起，地中海地区气温回落，但当地发电及工业用气需求同步减弱，整体供应宽松格局持续。供过于求的基本面制约下，欧洲气价难觅大幅上行契机。

俄罗斯天然气可能出局

基本面上也有利多因素出现。本月初，欧盟委员会提出计划，到2027年底全面禁止从俄罗斯进口天然气，包括液化天然气（LNG）和管道气，2025年底起将不再允许签订新的俄气合约或现货交易，现有合约亦将逐步终止。目前俄罗斯天然气仍占欧盟天然气进口总量的约18%，但从进口来源看，替代俄罗斯天然气是有可能的，2024年来自美国的LNG进口量已经占到欧盟LNG进口量的近45%，挪威则以超过33%的占比成为欧盟最大的管道气供应国。

国际燃气联盟发布《2025全球LNG报告》显示，2024年全球LNG市场继续保持稳健增长态势，全年LNG贸易量同比增长2.4%，新增液化年产能达到650万吨。今年全球或将新增5800万吨/年液化产能的释放，2026至2028年间全球液化能力预计累计增长1.7亿吨。使得欧洲替换俄罗斯天然气成为可能，但全球剧增的LNG产能又可能使得全球气价产生压力。整体来讲欧盟拒绝俄罗斯天然气对全球气价有扰动，但这种影响可能很有限。

技术面上，天然气日线高点下移，低点上抬，可能形成下跌中继形态，且价格已经跌破长期均线支撑，中期来看很可能会跌破2.86美元一线。

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