美国经济收缩 更具不确定性

4月底公布的美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-0.3%，不及市场预期的0.3%，也大幅不及前值2.4%，这一数据直接暴露美国经济已陷入收缩态势，令市场对美国经济前景的悲观情绪持续蔓延。

当前市场对美国经济的担忧，核心聚焦于特朗普政府激进的关税政策。企业为避免关税成本，选择提前大规模进口商品，这种行为致使贸易逆差进一步扩大，成为拖累美国GDP增长的重要因素。与此同时，这种提前进口实则是在透支未来数月甚至更长时间美国的进口需求。在消费端，关税引发的价格普遍上涨已经改变消费者行为模式。恐慌性囤货虽在短期内推高消费数据，却也助推通胀飙升。若美国政府不及时调整政策方向，美国经济恐将进一步萎缩。

股市是经济晴雨表 更是流动性晴雨表

5月美联储利率决议维持联邦基金利率目标区间在4.25%～4.50%不变，这已是连续第三次维持利率水平不变，符合市场普遍预期。然而，市场期待的美联储降息信号或后续降息暗示并未出现。

相反，利率决议之后美联储主席在新闻发布会上发表讲话，在讲话的过程中11次提及“不确定性”，将近20次谈到“关税”，这充分表明美联储维持利率稳定并非源于美国经济表现强劲，而是特朗普关税政策导致美国经济蒙灰，而且关税的影响还未表现在经济数据上。这意味着，美联储最快也要到6月，观察关税政策对经济的实际影响后，才会考虑降息与否。

回顾2020年新冠疫情袭击美国时期，当时经济前景同样悲观，美股出现大幅回落。随后在美联储不断撒钱的情况下，美股釜底抽薪，反而走出了牛市行情。当前美国经济前景偏悲观，美联储并不着急降息，在这个背景下，流动性受限的情况下，美股存在下行风险。

美股估值偏高 仍存修正需求

截至北京时间5月4日，美股三大股指估值已处于历史较高水平。标普500PE(TTM)为24.83，超过中位数的20.82；纳斯达克指数PE(TTM)为36.57，超过中位数32.52；道琼斯工业指数PE(TTM)为27.43，超过中位数18.42。如此高企的估值水平，预示着美股存在强烈的回调修正需求。

从技术面看（以标普500指数为例），周线上，近期行情持续反弹，不过仍然处于20日和62日均线下方运行，空头仍然占优。倘若后续行情没法有效上破均线系统，那么本轮美股的反弹行情很有可能结束，后续再度下行恐将是大概率事件，短期关注行情下行测试下方5487一线支撑情况。

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