經濟數據強勁 降息預期推遲

近期公佈的美國經濟數據非常靚麗。月初公佈的美國3月季調後非農就業人口數據錄得30.3萬人，遠超市場預期的20萬人，以及前值的27萬人；美國的失業率也從此前的3.9%回落至3.8%，顯示美國的就業市場依舊強勁。

近期公佈的美國3月未季調CPI年率錄得3.5%，超過市場預期的3.4%以及前值的3.2%，刷新了最近半年的新高；3月未季調核心CPI年率錄得3.8%，超過市場預期的3.7%；數據顯示美國的通脹仍然處在高位。

在就業市場依舊強勁，通脹水準仍然處於較高水準的背景下，美聯儲開啟降息週期似乎不用那麼著急。在CPI數據公佈之後，互換市場押注美聯儲6月份降息的概率只有18%，全年降息幅度僅剩41個基點，也就是說今年降息可能只有1次。

流動性風險初現 美股面臨回調壓力

紐約社區銀行的Q4財報中對商業地產貸款計提了5.5億美元的損失撥備，要是到第三季度只有6200萬，導致Q4淨利潤虧損為2.6億，引發市場對商業地產和銀行流動性的關注。

2023年底由於降息預期發酵，BTFP貸款利率迅速降低；由於BTFP使用量和存款準備金同步增加說明近期BTFP的使用量增加並非銀行流動性壓力增加的表現，截至3月20日，BTFP存量約1500億，其中170億將在15天內到期，220億在16—90天內到期，剩餘1130億在91天-1年內到期。BTFP到期後美股的流動性可能給股指施加回調的壓力。

另外聯儲逆回購將逐步耗盡，疊加BTFP到期以縮表進程的繼續，二季度短債發行規模降低，逆回購釋放流動性降低，二季度整體有可能出現流動性的邊際收緊，給股指帶來壓力。

美股估值偏高 短期或將回調

美國三大股指道瓊斯工業指數PE為26.40，標普500PE為26，納斯達克指數的PE為41.98，三者皆高於平均水準，顯示當前美股估值仍然偏高，在美聯儲降息預期一推再推，流動性邊際收緊的情況下，投資者需要警惕美國進一步回落的風險。

技術面看（標普500為例），周線上，此前兩周行情整體從高位回落且收陰線，警惕行情進一步下行風險。日線上，行情有效下破20日均線，進一步下行將是大概率事件。短期仍需警惕行情下探5000一線的風險。

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