就業市場恢復緩慢 警惕美國滯脹風險

雖然美國經濟正在從疫情的衰退中復蘇，但仍然潛在巨大風險。一方面是美國政府以及美聯儲此前超級寬鬆政策，導致美國核心通脹開始發力上行。數據顯示，美國核心PCE物價指數年率報告最新數據錄得3.7%；更為重要的是，美國PPI數據仍然處於不斷攀升狀態，暗示美國通脹仍然有上升空間。

就業市場看，月初美國勞工部公佈的美國失業率小幅上升至5.9%，7月份以來每週公佈的初請失業金人數維持在40萬人水準，並沒有明顯改善。也就是說美國通脹短時間內難以快速回落，而就業市場恢復緩慢，美國極有可能出現“滯脹風險”，屆時或迫使美聯儲提前收緊貨幣政策，進而令美國股市承受較大壓力。

美債或存過度交易 警惕利率超預期上行

如果將名義利率拆分為實際利率和通脹預期，近期10年期美債收益率下行部分由通脹預期下滑所致，另一部分由實際利率下行所致。目前10年期實際利率已經重新下滑至-1%水準接近歷史低位。但目前美國經濟已經經歷了相當長一段時間的復蘇，經濟環境略有改善，故當下10年期美債收益率下行並不能反映未來經濟增長預期，而是美債可能存在過度交易。

一旦目前經濟下滑的債市邏輯被證偽，利率再度上行將不可避免。下半年美聯儲釋或放縮減購債規模信號，甚至是採取進一步收緊貨幣政策的行動，這將是利率上行的導火索，推動利率上行，進而令股市估值水準承壓，限制美股進一步上行空間。故投資者應該重點關注下半年，美聯儲收緊貨幣政策，推動10年期美債收益率上行，進而令股市承壓回調的風險。

美股股市估值偏高 上行空間或將受限

以標普500為例，標普500指數PE近期強勢上行，即便是近期從高位有所回落，但也仍然處於31.87水準。在美股整體估值偏高情況下，若要美股進一步上行，就必須要有非常靚麗的業績支撐。而在美國通脹居高不下，就業市場恢復緩慢可能導致滯脹情況下，美股持續向好的業績支撐機會將會變得越來越小，中長期美股進一步上行空間或將受限。

短期美股維持堅挺 長期拐點或將來臨

短期看，一方面是，美聯儲主席鮑威爾持續釋放鴿派言論，疊加“天量”財政刺激政策；另一方面是，德爾塔變異病毒致死率不高，並且美國疫苗接種具有優勢，經濟仍將從疫情的衰退中復蘇，短期不宜過分看空美股。

中長期來看，一方面是，美股估值偏高，進一步上行空間受限；另一方面是，美國經濟可能陷入滯脹，推動美聯儲提前收緊貨幣政策，美聯儲一旦停止放水，美股牛市或將終結。

技術面看（標普500為例），周線上行情總體呈現震盪上行，短期有望持續；指標上看，均線呈現多頭排列，短期表現較為堅挺，短期仍然有望維持上行走勢，挑戰上方4500整數關口，同時投資者應該警惕美股中長期見頂風險！

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就業市場恢復緩慢 警惕美國滯脹風險

雖然美國經濟正在從疫情的衰退中復蘇，但仍然潛在巨大風險。一方面是美國政府以及美聯儲此前超級寬鬆政策，導致美國核心通脹開始發力上行。數據顯示，美國核心PCE物價指數年率報告最新數據錄得3.7%；更為重要的是，美國PPI數據仍然處於不斷攀升狀態，暗示美國通脹仍然有上升空間。

就業市場看，月初美國勞工部公佈的美國失業率小幅上升至5.9%，7月份以來每週公佈的初請失業金人數維持在40萬人水準，並沒有明顯改善。也就是說美國通脹短時間內難以快速回落，而就業市場恢復緩慢，美國極有可能出現“滯脹風險”，屆時或迫使美聯儲提前收緊貨幣政策，進而令美國股市承受較大壓力。

美債或存過度交易 警惕利率超預期上行

如果將名義利率拆分為實際利率和通脹預期，近期10年期美債收益率下行部分由通脹預期下滑所致，另一部分由實際利率下行所致。目前10年期實際利率已經重新下滑至-1%水準接近歷史低位。但目前美國經濟已經經歷了相當長一段時間的復蘇，經濟環境略有改善，故當下10年期美債收益率下行並不能反映未來經濟增長預期，而是美債可能存在過度交易。

一旦目前經濟下滑的債市邏輯被證偽，利率再度上行將不可避免。下半年美聯儲釋或放縮減購債規模信號，甚至是採取進一步收緊貨幣政策的行動，這將是利率上行的導火索，推動利率上行，進而令股市估值水準承壓，限制美股進一步上行空間。故投資者應該重點關注下半年，美聯儲收緊貨幣政策，推動10年期美債收益率上行，進而令股市承壓回調的風險。

美股股市估值偏高 上行空間或將受限

以標普500為例，標普500指數PE近期強勢上行，即便是近期從高位有所回落，但也仍然處於31.87水準。在美股整體估值偏高情況下，若要美股進一步上行，就必須要有非常靚麗的業績支撐。而在美國通脹居高不下，就業市場恢復緩慢可能導致滯脹情況下，美股持續向好的業績支撐機會將會變得越來越小，中長期美股進一步上行空間或將受限。

短期美股維持堅挺 長期拐點或將來臨

短期看，一方面是，美聯儲主席鮑威爾持續釋放鴿派言論，疊加“天量”財政刺激政策；另一方面是，德爾塔變異病毒致死率不高，並且美國疫苗接種具有優勢，經濟仍將從疫情的衰退中復蘇，短期不宜過分看空美股。

中長期來看，一方面是，美股估值偏高，進一步上行空間受限；另一方面是，美國經濟可能陷入滯脹，推動美聯儲提前收緊貨幣政策，美聯儲一旦停止放水，美股牛市或將終結。

技術面看（標普500為例），周線上行情總體呈現震盪上行，短期有望持續；指標上看，均線呈現多頭排列，短期表現較為堅挺，短期仍然有望維持上行走勢，挑戰上方4500整數關口，同時投資者應該警惕美股中長期見頂風險！

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