自7月6日原油達到今年最高價後就顯出頹勢，最大跌幅超過10美元/桶，後雖有反彈，但也失去了前期摧枯拉朽的氣勢，前期市場堅定看多的信念有所動搖。旺盛的需求促使原油供應出現缺口，市場每天的供應缺口超過200萬桶/日，這是前期油價上漲的堅實基礎。但隨著美國通脹的走高，疫情的再次抬頭，以及原油增產協議的達成，供不應求的基本格局可能發生改變，這也是市場所憂慮之癥結。

美聯儲焦頭爛額 打壓油價求喘息

自月初歐佩克在增產數額上陷入分歧後，美國立馬強勢介入，沙特和阿聯酋握手達成協議，美國方面表示非常滿意，隨後油價階段見頂。美國為何出手促成增產？進入2021年後美國通脹一路走高，核心PCE從2月的1.4%，上揚至5月的3.4%，為近30年來的最大漲幅。美國6月未季調CPI年率也高達5.4%，年初僅為1.4%，連續四個月處於警戒值上方。美聯儲所謂的通脹是暫時的言論不攻自破。

能源價格在美國CPI中所占權重為3%，油價的變化會對總CPI產生直接影響。以5月為例，美國CPI同比增長5%，核心CPI指數（剔除波動較大的食品與能源）則同比上漲3.8%，有專家曾經測算過，美國WTI油價變動10%，最終反映為美國CPI變動0.22%，美國敦促歐佩克增產的原因就不難得知了，在貨幣政策操作空間相當狹小的情況下，手握原油定價權的美國很可能繼續推動原油增產，打壓油價。

增產靴子落地 基本面或改變

7月18日23個產油國達成增產協議，同意從8月開始增產40萬桶/天，阿聯酋、沙特、俄羅斯、科威特和伊拉克原油日生產基準線都有所上調。阿聯酋原油產量從316.8萬桶/日提升至350萬桶/日，而沙特和俄羅斯也增產50萬桶/日，基準線由之前的1100萬桶都提升至1150萬桶，科威特和伊拉克也增加了15萬桶/日，這樣OPEC+產量總基線增幅將為163萬桶/日，基本彌補約200萬桶/日的供應缺口，供需達到平衡油價基本面或改變。

若產油國組織在增產總量和節奏上延續所達成協議，供需面上Q3、Q4緊平衡預期仍然延續，去庫速度將有所放緩。當前世界經濟的復蘇依然有很大不確定性，若油價繼續上漲，很可能會抑制原油消費，今年1月至6月，我國原油進口量為2.6066億噸，同比減少3％。

疫情捲土重來 威脅經濟復蘇

去年油價遭遇滑鐵盧的原因是疫情帶來的消費嚴重下降，而最近的德爾塔變異病毒使得世界防疫形勢再次緊張起來，美國疾控中心日前表示，全美50個州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升，截至26日，全美過去一周平均日增確診病例較兩周前上升144%，印度、英國、法國、俄羅斯、巴西等主要經濟體的感染人數一直居高不下。

德爾塔病毒導致全球產業鏈、供應鏈再次中斷，全球各國、各城市、社區、家庭再次封閉的可能性正在急劇增加。二十國集團財長和央行行長會議會後聲明也認為，雖然全球經濟前景有所改善，但面對快速蔓延的德爾塔毒株，復蘇仍然脆弱，所以原油的消費能力面臨巨大威脅，市場的避險情緒也正在上升。

技術面上，原油周線出現類似黃昏之星K線組合，STOCH高位死叉形成。日線已經進入重要壓力區域，上升力度在變弱，價格很可能止步於75美元一線。

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