本年度上半年最後一個交易日（6月30日）和下半年第一個交易日（7月1日）在上周完成“交接”。標誌著從本周開始，交易時間已經進入到2021年度下半場。對各大資產而言，上半年表現好或是不佳，進入到下半年，就都有“改變命運”的機會。那麼作為大宗商品之首的原油下半年走勢將如何演繹？

物以稀為貴是商品的終極屬性

回看2020年4月以來的這一波原油的超級週期，發現（截至目前）不知不覺油價已經漲到了75美元/桶的水準，以去年4月低點（負值不作計算）6.5美元/桶計算，短短15個月時間，漲幅高達1200%（12倍）。

給大家量化一下，過去15月油價的漲幅在歷史上是什麼水準。首先可以確定的是，漲幅完爆以往任何一次石油危機油價的上漲幅度（國際公認1973/1979/1900三次石油危機），其次，這至少是歷史第二大漲幅（尚未結束），僅次於1998-2008年的10年牛市（14.7倍）。

從廣義上比較，這一輪的漲幅未能創造歷史，但從狹義上看，這一輪油價漲速遠超歷史牛市，完全可稱之為超級週期。究竟是什麼樣的因素，能夠讓油價瘋狂上漲？

特殊環境下（新冠疫情）的供需錯配推動了這一輪原油超級週期的產生和發展。與以往的經濟危機不同，全球大流行病的造就了“封國、封城”的特殊情況，導致商品的生產鏈遭到重大破壞，同時需求端也被壓抑，但隨著疫苗接種進度加快，需求端復蘇提上日程，而生產（供應鏈）鏈跟不上需求端的改善節奏。

但凡商品，物以稀為貴也。

供應端與需求端因素此消彼長

2021年度上半年油價漲幅約為55%，物以稀為貴的表現大抵如此，不算驚喜更算不上意外。只是，到了下半年物以稀為貴的情況還能維持多久，這一點很重要，油價下半年趨勢是延續還是轉換直接取決於此。簡單講，下半年供應端和需求端因素會不會出現此消彼長的變化。

基本可以確定OPEC+將從下半年開始將逐步實施增產，變數只在於增產的幅度和進程。綜合二季度OPEC+在增產上的措辭及表態來看，OPCE+不會因為全球油市供應缺口較大而貿然大幅增產，預計OPEC+的增產路徑類似於美聯儲收緊寬鬆貨幣政策過程，適時觀察市場反應從而調整進度。

從供應端看，下半年大概率不會出什麼亂子，OPEC+的控制力還是有的。不確定性在於需求端。

歷史上看，決定油價方向在需求端。意味著需求端只要不出現大的變化，下半年油價漲勢大概率得以繼續。事實上，2020年下半年開始，全球油市的需求端就已在持續改善，而疫情導致的需求下降遲早會被修復，預計全球油市需求水準恢復至疫情前水準可能在今年四季度達成。對油價而言，顯然不是好消息。

買消息賣事實。按照目前基本面的反映，油價在三季度破2018年10月高點（76.90美元/桶）可能性較大，但到了四季度，投資者們必須要警惕基本面利好出盡下出現商品價格與價值的回歸過程。

重要聲明：上述內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。

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