伴隨美國經濟數據持續造好，尤其是（4月）通脹指標的大幅攀升，市場對通脹上行的擔憂逐漸升溫，在5月份，市場的擔憂上升至恐慌級別，當然只是略微恐慌。現在有關通脹的焦點同時也是主要分歧在於通脹是暫時的還是持續性的；還有，通脹會不會失控是美聯儲說了算還是數據說了算？

美聯儲無視數據公關市場 項莊舞劍意在沛公

4月通脹數據一出，令市場譁然，同時造成各大金融資產劇烈波動。在美聯儲一眾官員出面發表安撫言論後，市場情緒逐漸恢復平靜。時至今日，美聯儲持續公關市場的邊際效應正在遞減，畢竟經濟數據持續改善是實打實的，投資者對美聯儲“通脹是暫時性的判斷”始終還是半信半疑。

事實上，今年二季度以來，隨著美國經濟數據的持續好轉，推升通脹持續上升，市場對於美聯儲是否會因通脹上升而提前收緊貨幣政策的擔憂已“無法回避”。特別在美聯儲4月會議紀要之後，市場情緒開始變得更為穩定，投資者可能開始意識到，美聯儲繞過Taper直接加息應對通脹的可能性幾乎為零。

市場還有一個聲音，即認為美聯儲在通脹是否會快速上升的問題上有些“自以為是”，甚至有投資者質疑美聯儲的“不專業”。事實上，在抑制通脹這件事上，沒有誰比美聯儲更為看重。現階段美聯儲無視通脹數據，更可能是“項莊舞劍意在沛公”——等待就業市場的充分復蘇。

以史為鑒 美聯儲嘴上說不要身體卻很誠實

在投資界被尊為技術分析鼻祖的道氏理論中有三大假設，其中一項著名假設是：歷史會重複。以史為鑒，翻看08年次貸危機後美聯儲貨幣政策的漸進變化時間表以及黃金價格的運行軌跡，能夠在一定程度上解釋目前投資者的疑問。

可以看到，美聯儲退出寬鬆貨幣政策路徑均從Taper（縮減購債規模）到加息，這在美聯儲開啟量化寬鬆貨幣政策後成為“標準路徑”（美聯儲在21世紀初引進日本央行創立的QE）。此路徑在08年次貸危機後非常清晰，預計本次美聯儲退出寬鬆貨幣政策路徑不會有任意變化。

從上周美聯儲高層的公開講話來看，美聯儲內部對於是否在本年度（接下來的議息會議），討論因通脹過快上行而進行Taper意見不一。

芝加哥聯儲主席埃文斯和三藩市聯儲主席戴利均明確表示當前通脹上升不具備持續性的觀點，無需過度恐慌。而美聯儲的兩位副主席克拉裏達和誇爾斯就沒那麼“樂觀”了，兩位副主席論調一致的認為，如果通脹壓力被證明是持續性的，美聯儲將採取相應措施。

美聯儲內部“鷹派”聲音開始出現，Taper前的吹風會正在進行中……參考08年的經驗，黃金多頭接下來還有出路。技術面支持了這一“經驗”，不出意外，黃金5月月線將是去年12月以來的最大單月漲幅。這意味著6月份，黃金大概率還有高點，1915、1950、1976在可能之列。

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