市場經濟學告訴我們市場中存在兩只大手，一只是看得見的大手，一只是無形的大手，兩只大手管理下市場經濟才能正常運行。當其中一只大手管理失靈後，另一只無形的大手就會及時補上。而當下美股市場的表現就是如此，從2020年開始，美股市場就一直存在著長期流動性的邏輯，股市和經濟明顯背離。在美國經濟沒有明顯走出疫情陰影的情況下，流動性的基礎短期內仍將不會改變。對美股來說最大的利空並不是疫情或者經濟，而是另一只無形的大手：監管。

道指和納斯達克走勢明顯分化

今年以來美股三大指數走勢出現明顯分化，道瓊斯開年以來從30000點漲到35000點，漲幅接近18%。而納斯達克整體維持高位震盪，在今年3月還創下12000點的新低。標普500開年以來整體也走出11%的漲幅。三大指數走勢分化明顯，特別是道指和納斯達克。

圖示：2021年道指和納斯達克走勢

那造成道指和納斯達克走勢分化的原因是什麼呢？理論上來講在流動性基礎不變的情況下，美股三大走勢應該不會出現那麼大的分化。今年以來對於美股市場來說最大的變化就是拜登政府在出臺2.2萬億美元基建，裏面包含了大量的稅改政策，而前文中提到在流動性基礎不變的情況下，監管這只無形的大手就是最大的利空。監管並不是只有美國證監會採取的手段，也包括政府部門對經濟採取的手段，稅收是其中最為重要的手段之一。拜登政府在徵稅計畫裏就將企業稅率由21%提高到25%，因此投資者就看到了基建計畫出臺之後，道瓊斯漲幅最大，而標普和納斯達克漲幅有限。

監管是市場真正的敵人

在天量流動性背景之下，所有的投資者都在關心資產價格的上漲，只要資產價格上漲，做交易的就能賺錢。那麼誰不關心資產價格的上漲呢？監管機構，或者說是權力機構，因為要考慮經濟增長，嚴控資金“脫實向虛”，考慮貧富分化，考慮饑餓穩定等等，所以必要的時候，監管機構會遏制資產價格上漲。

圖示：標普500的泡沫水準

2021年4月13日，美國證券交易委員會(SEC)表示，將通過會計討論“打壓”特殊目的收購公司(SPAC)的熱潮。數據顯示，2020年以來，SPAC（借殼上市）突然邁入井噴式發展期。過去一年，美股共有243家SPAC上市，募資總額逾813億美元，今年一季度，363家SPAC在美國上市，共募資1220億美元，無論發行數量與募資額均超過2019年全年規模。與此同時美國貨幣監理署（OCC）、美聯儲和聯邦存款保險公司（FDIC）正在考慮為了加密貨幣監管成立一個“跨部門衝刺小組”。嚴格規定美國公民轉帳超一萬美元需向美國國稅局報告。

美聯儲還藏有大招

綜上所述，在流動性基礎不變的情況下，引發美股趨勢分化的因素就是監管。不管是拜登政府的徵稅計畫，還是美國監管機構出臺的政策，都會刺破美股泡沫，從而結束美股牛市，只是當下監管者並未這樣做。從歷史上來看，美聯儲還有最大的一個殺招，就是調整保證金利率。從技術面來看，道指多頭趨勢不變下方關注33300點的支撐和短期35000點的壓力。

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