核心驅動不變 黃金牛市未改

黃金價格在今年表現強勢，自年市場預期特朗普再度當選美國總統，加之其發起的全球貿易爭端，均推動黃金價格持續走高。

就目前來看，雖然特朗普的關稅戰已告一段落，美國同全球多個國家或者經濟體達成了貿易協議，但是在這個過程當中，以東大為主的國家在國際貿易結算中，有意減少美元結算比例，增加非美貨幣結算比例。當前全球貿易摩擦雖然已經趨緩，但美元的信用也在本輪貿易摩擦中遭受重大打擊。

除了貿易爭端，美國日益攀升的債務水準也是市場擔憂的風險之一。目前美國國債規模已超過38萬億美元，每年利息支出接近1.2萬億美元。更關鍵的是，美國政府停擺已經成為常態化，美國政府除了發行更多的國債別無他法。在巨大的風險壓力下，美國經濟搖搖欲墜，美元指數恐怕難以獨善其身。

基於美元信用受損的背景，全球多數國家央行去美元化趨勢顯著，紛紛將美元外匯儲備轉為黃金儲備。黃金在外匯儲備中的占比已超過美元，這意味著美元正逐漸被市場拋棄，長期貶值週期或將不可避免，黃金牛市的驅動邏輯因此並未改變。

寬鬆預期白熱化 黃金將再創新高

當前市場美聯儲新任主席成為市場關注焦點，特朗普已經明牌，美聯儲需要大幅降低利率水準，而且美聯儲在執行貨幣政策時候需要諮詢特朗普的意見。這將出現兩個局面:一方面是美聯儲主席候選人在特朗普面世時，將進一步大幅降息作為“投名狀”，另一方面，美聯儲將再無獨立性可言。

無論出現哪種情況，降息或美聯儲獨立性受損，均不利於美元信用，黃金延續牛市也就順理成章。

地緣摩擦升級 避險需求重現

一方面，美國與委內瑞拉緊張關係加劇。美國仍在追查委內瑞拉附近的第三艘油輪，特朗普政府正加強對馬杜羅政府的石油封鎖。

另一方面，當地時間12月21日，據美國NBC電視臺援引消息人士報導，以色列正準備向特朗普通報未來可能對伊朗發動第二輪襲擊的計畫。值得注意的是，特朗普為爭取中期選舉支持率，也可能採取一些行動。伊朗已在多個城市展開軍事演習，衝突可能一觸即發。

百利好特約資深分析師辰宇認為，美元信用受損是黃金牛市的核心驅動力，目前這一核心因素並未改變，黃金牛市仍將持續。而美聯儲主席候選人角逐可能在短期內強化寬鬆預期，推動金價進一步上漲，在明年美國中期選舉前突破4700美元並非難事。

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