時隔兩個月後黃金再次刷新歷史新高，價格已經站上4400美元，年初至今黃金漲幅已經接近70%，短期有衝擊4500美元一線的可能，成為2025年表現最好的資產之一，而本輪黃金上漲的底層邏輯是多樣的，既有對信用貨幣無限濫發的集體抗議，也有百年變局下的未雨綢繆。

信用貨幣危機

現代經濟運行是建立在信用貨幣體系之上的，政府和央行通過發行貨幣、擴張信貸和刺激投資來推動經濟增長。然而，這種模式存在根本性的結構問題。其中最直觀的就是債務問題，主要經濟體的經濟增長都依賴於杠杆驅動，國家、企業、居民部門的債務都到了難以為繼的階段，2023年末G20國家平均政府負債率為118.2%，G7國家平均政府負債率為123.4%。2024年末美國政府杠杆率為114.1%，日本為212.5%，法國為113.1%，英國為101.4%，德國為62.4%。根據《財政監測報告》採用截至2024年12月數據的“高危債務”模型測算，在極端不利情境下，到2027年全球公共債務規模可能飆升至國內生產總值的117%。這將創下二戰後的歷史峰值，較基準預測值高出近20個百分點。美聯儲的資產負債表從2008年的9000億美元膨脹至2024年的9萬億美元，全球負利率債券規模一度突破18萬億美元。黃金作為“非信用背書資產”的稀缺性正在被重新定價。目前全球杠杆驅動型增長模式已經難以為繼，未來可能會進入被動去杠杆階段，通脹（印鈔）解決債務已經成為全球政策依賴路徑，在此背景下，黃金的價值更加凸顯。

貨幣超發與資產價格之間形成了難以調和的矛盾：央行多年來不斷印鈔，使得資本湧入股市、房市等資產市場，推高價格，但這些資產的真實價值增長遠遠跟不上其價格膨脹的速度。2009年美國貨幣供應量（M2/M3）約8.4萬億美元，到2024年增長至約20.8萬億美元，增長約2.5倍。同期歐元區從約8.2萬億歐元增長至16.3萬億歐元，增長約2倍。全球貨幣總量從2009年的約45萬億美元增長至2024年的約110萬億美元，貨幣供應量增速遠高於經濟增速。

百年變局下的未雨綢繆

百利好特約市場策略師鵬程認為，當下全球無論是從政治格局還是生產力變動上來看都處於百年變局階段，從歷史的角度來看，大國崛起一定會帶來全球秩序的重構，歐元區的衰退已成定局，未來很有可能形成G2主導的局面，美國與東方經濟體的經濟總量占全球40%以上，形成自1870年以來的“雙雄並立”格局，正逐步瓦解美元的單極貨幣根基。

截至12月18日，美元全球支付占比已下滑至約46.77%，歐元從頂峰的約40%下降至約23.83%，人民幣支付金額逆勢增加7.42%，以2.94%的占比繼續排在全球最活躍支付貨幣第六位。沙烏地阿拉伯宣佈接受人民幣結算石油交易，意味著石油美元環流體系已經出現裂痕，東盟等地區也開始建立起自己的結算體系，全球去美元化明顯加速，而黃金顯然是去美元化背景下的最好選擇。橋水基金創始人瑞達裏歐說：當185個國家的央行都在增持某種資產時，你需要的不是質疑，而是理解這一共識背後的權力邏輯。最新數據顯示，2025年全球央行淨購金總量約為700—800噸，過去三年來，全球央行每年增加的黃金儲備都超過千噸，遠高於前十年400—500噸的年均購金水準，43%的受訪央行認為，在未來12個月內其自身的黃金儲備也將增加。耐人尋味的是，沒有受訪央行認為在同一時間段內黃金儲備將會下降。

技術面上，黃金周線均線多頭排列，價格已經進入真空區，中線有衝擊5000美元的可能。