2025年黃金收益率領跑全球資產：年初至今最大漲幅超66%，同期道瓊斯、納斯達克、標普指數最大漲幅分別約為28%、54%、40%，均顯著落後於黃金。美聯儲接下來連續降息的概率很大，降息幅度可能會超出市場預期，年內甚至有可能會結束縮表，降息和縮表的結束將成為黃金新一輪上漲的動能，黃金上探4500美元一線的概率很大。

降息已在路上

隨著各項數據亮紅燈，美聯儲也不得不一改往日謹慎態度，在降息問題上連續放出鴿派言論。新發佈的褐皮書顯示美國經濟動能正在減弱，8月報告顯示12個轄區中4個實現溫和增長、其餘8個幾無變化的態勢，但本次報告稱整體經濟活動變化甚微——12個轄區中僅3個實現輕微至溫和增長，5個持平，4個出現小幅萎縮，印證了10月12日美聯儲主席鮑威爾關於“自9月17日降息25基點以來經濟狀況未見改善”的論斷。

同時，美國政府停擺與新關稅政策的疊加，將令美國經濟雪上加霜。數據顯示，政府停擺每持續一周，便會導致美國GDP減少0.1-0.2個百分點。如果美國政府停擺持續到10月中下旬，失業率可能會從4.3%大幅上升至4.8%，為期一個月的政府停擺可能導致全美在消費者支出上損失300億美元。這些可能會迫使美聯儲從“預防式降息”擴大降息的步伐，為避免經濟衰退採取更大的預防性措施，接下來可能會是連續性降息。10月降息的概率超過九成，若直接降息50個基點，可能會直接引爆黃金市場的熱情。

縮表可能提前結束

百利好特約市場策略師鵬程指出，縮表不僅可能提前結束，其對市場流動性的改善效果還將優於降息。10月14日，美聯儲主席鮑威爾就縮表發表講話，美聯儲現在認為銀行準備金規模已接近目標區間，並認為聯儲可能在“未來幾個月內”觸及這一節點。主要投行認為，美聯儲停止縮表的時間可能會從明年一季度提前至今年年底。這可能是美聯儲不得已為之，最近幾周越來越多的信號表明，隔夜貨幣市場的流動性正在收緊。自9月初以來，銀行和資產管理公司相互借貸的回購市場利率已經上升，並且此後一直保持在高位。截至10月8日，美聯儲體系中的銀行準備金總額已降至3.03萬億美元，距離安全臨界線的2.7萬億美元近在咫尺，為避免系統性風險出現，美聯儲很有必要提前結束縮表。

結束縮表意味著美聯儲將從金融市場“抽水”轉為“蓄水”，為市場提供更穩定的流動性基礎，這通常會降低持有黃金這種非生息資產的機會成本，從而提振金價。無論是降息落地還是縮表提前結束，均意味著未來市場流動性將顯著改善，但同時也反映出美國經濟或面臨較嚴峻挑戰——這些因素共同構成資金流向黃金的核心驅動力。

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