上周五（12月8日）美國勞工部公佈的美國11月非農數據顯示增加19.9萬人，超過預期的增加18萬人，也高於增加15萬人的前值；一起公佈的失業率錄得3.7%，低於3.9%的前值和預期值。非農報告中最重要的兩項數據均顯示好於預期，利空黃金，數據公佈之後，黃金直線下跌。

通脹引發遐想 但樂觀過了頭

11月14日公佈美國10月的CPI年率錄得3.2%，大幅低於3.7%的前值，月率及隔日公佈的PPI數據亦是如此，表明通脹在連續三個月上升之後大幅回落。疊加美聯儲加息處於尾聲，市場開始大舉押注加息已經結束，不僅如此，押注明年降息的聲音也越來越響亮，黃金持續上漲，創出了歷史新高。這樣的瘋狂並未持續很久，在眾多投行的呼籲下，市場逐漸回歸理性，黃金大幅回落。

就在前兩周，關於降息的猜測還層出不窮，但這次非農可謂是直接潑了一盆“冰水”，市場瞬間冷靜下來，需耐心地等待美聯儲結束降息的信號。此次的非農報告必然會引起FOMC的關注，並提醒投資者勞動力市場仍強勁，儘管通脹持續性不再是一個挑戰，但美聯儲很可能表示需要保持耐心。美聯儲主席鮑威爾在最近的講話中表示，只要失業率保持低位，並且工資漲幅高於通脹，支出就沒有理由不繼續保持增長；美聯儲希望的是，需求放緩的程度足以讓通脹繼續回落，並且經濟不陷入衰退。

“硬著陸”到“軟著陸”爭論還未休

近期關於“硬著陸”和“軟著陸”的爭論越來越多，摩根大通的高管在採訪時表示，市場錯誤地認為提前消化了美國經濟“軟著陸”的預期，過於樂觀地以為美聯儲能在抑制通脹的同時避免經濟衰退，市場很快會意識到，美國經濟實際的前景遠比預期的更加黯淡，經濟“硬著陸”的可能性很大。

高盛的預測顯示，如果“軟著陸”，預計美聯儲到2024年第四季度才會降息，屆時美聯儲每季度只會每次降息25個基點，到2026年第二季度聯邦基金利率最終達到3.50%-3.75%，較上一輪週期的中性利率更高。世界黃金協會發佈報告稱，美國經濟溫和衰退仍是大概率事件，如果美國明年能實現軟著陸，黃金價格將遭到打擊。

綜合來看，自10月開始的市場押注美聯儲加息結束和降息或暫告一段落，若美國經濟繼續向好（實現軟著陸），美聯儲可能在接下來幾年保持緩慢小幅度的降息，對黃金提振效果較弱；但若美聯儲迫於經濟下行的壓力大幅降息甚至祭出無限QE，黃金的大牛市也就必然開啟。技術面來看，黃金本周沖高後大跌，下方關注1980美元一線的支撐，上方關注2030/2050/2080美元的阻力。

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