多重因素相互影響 氣價近期先跌後漲

今年年初由於地緣摩擦的影響，氣價逐步退卻，再加上去年冬天整體較為暖和，全球經濟增長面臨壓力等因素的影響，天然氣需求表現得較為弱勢，導致天然氣價格逐步從去年的高位震盪下行，並在今年的6月份刷新了今年年內新低。

七月份以來，一方面是比較接近冬季，開始走季節性利好的預期；另一方面是中東的衝突擴大，對天然氣供給端影響進一步擴大，天然氣價格震盪上行，並且在近期3.63美元附近高位。那麼在今年第四季度剩下的時間裏面，天然氣價格能否更進一步走高呢？

季節性利好依舊 回落風險猶存

當下正屬於冬季，對於北半球來說，正是取暖的需求旺季，故而短期來看，季節性的利好仍然為天然氣價格提供支撐，短期來看天然氣價格仍然有機會維持在高位。

不過天然氣價格回調的風險愈發地明顯。從需求端看，自從俄烏衝突以來，歐洲工業外移，導致歐洲製造業低迷，製造業PMI從1月份的48.80下跌至近期的43.10，導致天然氣需求急速下降。根據WIND數據，2023年1-7月，歐洲天然氣消費量合計為261438百萬立方米，同比降低10.42%，7月份的單月天然氣消費量為24661百萬立方米，同比降低8.69%。

庫存方面看，由於此前擔憂俄羅斯斷供，歐洲天然氣一直處於高位。截至11月4日，歐洲天然氣庫存達到1134.64TWH，刷新2018年以來的同期最高水準。從以往的經驗來看，歐洲國家進入11月份將進入去天然氣庫存的階段，考慮到目前天然氣庫存較高，而且對天然氣需求不如以前，預計歐洲天然氣庫存將維持在高位直到今年年底。這將不利於天然氣價格走高，投資者應該警惕天然氣價格逐步回落的風險。

供需格局將重塑 警惕氣價走軟

此前俄烏衝突歐洲切斷了俄羅斯的管道天然氣運輸，而從2024年起，由於基礎設施帶來的瓶頸基本解除。明年開始，隨著歐洲以FSRU為主的LNG接收裝置投產以及全球LNG船舶進入密集交付期，基礎設施不再成為天然氣進口的瓶頸。另外歐洲此前通過主動削減15%的天然氣需求計畫，構建創紀錄的庫存水準，正在加速實現天然年輕供需兩端的平衡，這不利於天然氣價格走高。

特別應該強調的是，2022—2024年全球天然氣的產量在疫情以及地緣摩擦的影響下，增幅比較有限。進入2024/2025年以後，隨著美國、卡塔爾等天然氣產區不斷擴大產能，釋放了超過1000億立方米/年的產量，將有效地扭轉過去天然氣市場供給較為緊張的局面，這意味著在未來很長的一段時間裏面，天然氣市場將維持供過於求的情況，警惕天然氣價格持續走弱的風險。

技術面：周線上，過去幾周行情有效上破62日均線，顯示行情較為強勢。不過從形態上看，行情連續多周維持在高位震盪調整，疊加仍然處於冬季，短期天然氣價格仍然處於高位的調整的機會較大。而隨著冬季的過去，投資者應該警惕天然氣價格再度跌破2美元的風險。

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