美國開啟加息週期 黃金價格總體承壓

去年年底美聯儲開始縮債，並且營造收緊貨幣政策預期，美國的實際利率也在連續走弱，兩年之後企穩並且開始震盪上行。今年三月份開始，美聯儲開始大幅加息週期，推動實際利率強勢反彈，站上0軸關口，此後穩定在0軸上方運行。黃金價格在今年3月初便從高位開始下行，並且在近期測試下方1680美元關口。

美國通脹有望見頂 加息步伐難以停下

上周四（8月10日）公佈美國7月CPI數據同比錄得8.5%，較上月下調0.6個百分點；環比錄得零增長，刷新了2020年12月以來的最低值。具體來看，原油價格回落是美國通脹邊際緩解的主要原因。7月美油月均價下跌12.7%，帶動CPI的能源和交通運輸分項環比由正轉負，二者分別錄得－4.6%和－2%，創2020年5月以來的最大跌幅。然而能源價格的下跌或將不可持續，意味著美國通脹短期延續下行的概率不大。

從美國市場看，7月通脹數據公佈低於預期，緩解了市場對美聯儲加息升溫的擔憂。利率期貨市場對美聯儲9月議息會議加息幅度的預期從非農公佈後的75個基點回落50個基點，但對年底加息至3.75%的頂部預期不變，相對於非農數據公佈前仍然提升了25個基點。

美國債券市場對美聯儲加息較為敏感，從債券市場看，7月CPI數據公佈後，長端債券收益率紛紛下行10BP-20BP不等，但隨後反彈調整完的位置均高於非農數據公佈前，凸顯市場對美聯儲九月加息的預期仍然較為穩固。

綜合以上幾方面看，美國通脹有望在第三季度形成頂部，但本輪通脹與勞動力市場密切相關，未來需要美國經濟衰退來打破工資－通脹的螺旋，帶動企業和居民部門的通脹預期持續下行。結合多位美聯儲官員的鷹派言論，未來美國市場仍然面臨著年底加息超過3.75%的壓力，這將推動美國實際利率繼續上行，不利於金價走強。

衰退通脹相互制約 控制通脹施壓金價

基於以上分析，我們預計美國通脹在第三季度仍將維持在高位，而後市通脹的變化速度與美國經濟的增長速度之間的較量將主導黃金價格走勢。倘若美國經濟變化速度快於通脹變化速度，美聯儲可能更多地兼顧經濟而令貨幣政策邊際偏鴿；倘若美國經濟變化速度慢於通脹變化速度，那麼美聯儲仍將以控制通脹為主，這將令金價承壓。

此前美國公佈7月非農就業數據錄得52.8萬人，顯示就業市場非常強勁。美國經濟在第三季度快速惡化的可能性不大。這將為美聯儲進一步控制通脹提供契機，暗示美國大幅加息步伐仍將繼續，黃金價格短期仍將承壓。

技術面看，周線上看，連續4周自低位反彈，最近兩周收較長上影線K線，顯示上方有一定的壓力，暗示短期的反彈有望到位。日線上，行情反彈到前期震盪調整箱體底部，承壓的機會較大，倘若反彈遇阻，不排除金價再度測試下方1750美元關口，甚至再次下探1680美元一線的風險。

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