歐美制裁邊際轉變 推動油價震盪下行

今年六月中旬至今，國際油價總體維持震盪下行走勢，自高位123.64美元一線下行至最低90.32美元一線。究其原因，一方面是美國通脹高漲，美國政府以及美聯儲皆表示全力以赴控制通脹，美聯儲連續兩次議息會議各加息75個基點，推升美元打壓油價；另一方面是歐美對俄羅斯能源方面的制裁出現了邊際鬆動。6月14日美國宣佈延長對俄羅斯能源支付的制裁豁免期限至12月5日，隨後又進一步表示降低汽柴油稅，限制原油出口以及盡最大可能提高煉油產能等，緩解原油供給緊張局勢，推動油價震盪下行。

經濟衰退預期升溫 需求弱勢施壓油價

美國第二季度實際GDP環比折年率錄得－0.9%，第一季度實際GDP環比折年率為－1.6%，顯示美國經濟已經連續兩個季度錄得負增長，即美國經濟已經進入技術性衰退。

雖然美國經濟暫未進入實質性衰退，但部分經濟指標已經出現衰退跡象。美國個人消費支出指標雖然仍為正增速，但增速已經明顯放緩；實際收入同意增速處於危險區間，從消費以及零售銷售的角度來說，美國需求已經明顯放緩，這意味著美國在接下來的第三、第四季度GDP錄得負增長的可能性較高。

就全球而言，國際貨幣基金組織等機構近期都在不同程度地下調全球經濟增長預期，一方面是全球供應鏈仍未恢復至疫情前水準，另一方面是全球通脹水準持續攀升，疫情仍未得到控制，全球經濟增速仍然面臨重大挑戰，這意味著原油需求進一步維持強勢難度較大，不利於油價走強。

供需兩端相互較量 油價調整仍未結束

供給端看，近些年在發展新能源的導向之下，傳統化石行業可以說不受待見，在勘探和開採方面的支出不斷被壓縮，導致石油行情的產能受限。歐佩克產油國組織、俄羅斯以及美國在原油產量方面維持相對穩定，閒置產能較為有限。即使是在美國總統拜登為了降低通脹持續施壓歐佩克增產的背景下，歐佩克+產油國集團在最新的會議上表示，今年9月將勉強增產10萬桶/日，刷新近期歐佩克增產的最低水準，更何況歐佩克增產並未全面實現，這意味著原油供給端仍然維持較為緊張的狀態。

需求端看，歐美多個國家和地區央行為了控制通脹大幅加息而投資減少消減經濟活動，導致經濟陷入衰退的風險加劇，並且最終推動市場對原油需求的預期。近期公佈的歐洲製造業PMI數據均跌破榮枯線，為經濟描繪了黯淡的前景，疊加疫情以及猴痘病的影響，短期或將難以維持強勢。

這意味著近期油價仍然是需求疲軟和供給憂慮相互較量的結果，誰佔據優勢將主導油價走勢。歐佩克+技術委員會（JTC）對2022年石油市場盈餘預測一路下調，近期更是將2022年石油市場盈餘進一步下調20萬桶/日，至80萬桶/日，這意味著供應憂慮有機會成為主導行情的因素，為油價提供支撐。

技術面看，周線上，近期油價持續下行，測試前期低位，若獲得有效支撐，油價存在上行機會。若有效下破前期低位，或將打開下跌空間。日線上，行情沿著20日均線震盪下行，若有效下破前低，將挑戰下方85美元一線支撐。

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