上周五（9月3日）美國公佈非農就業數據，因為市場普遍預期這一次數據如果能夠保持穩定，那麼美聯儲很有可能在9月底的議息會議上正式討論縮減購債。因此市場對此次非農數據保持了充分的信心，但結果卻讓人大跌眼鏡，非農就業人數僅僅有23萬人出頭，雖然失業率達到預期5.2%，但是就業人數卻是今年以來的最低結果，這個數字披露之後也讓資本市場出現了巨大的波動。

非農數據爆冷的真相

此次非農數據意外爆冷是否意味著，美國就業市場開始走下坡路呢？從非農報告來看，就業人數公佈結果為23萬人，失業率進一步下降至5.2%，同時美國的時薪上漲到了4.3%。從失業率來看，美國就業市場一直在穩步復蘇，同時勞動參與率保持不變。此外美國時薪進一步上漲說明，美國的職位空缺非常明顯，企業正在被迫提高薪水來獲得更多的勞工，這似乎與非農就業人數形成了鮮明的對比。

圖示：美國失業率進一步下降

另外，此次非農就業人數爆冷還跟季節性因素有關。歷史上每年美國8月份的非農就業人數都會有所下滑，這是因為美國在休假季，很多企業的管理人員沒有能夠及時回饋美國勞工部的調查問卷，因此就業人數的回饋會延緩，很多時候都在一個月後的非農數據公佈時有大幅度的上修，比如7月份的非農就業就已經在本次數據公佈中被上修到了105萬人。

非農不會影響美聯儲貨幣政策

在非農數據公佈之後，金融市場出現巨大波動，一方面是對經濟復蘇不及預期的一個反應，另一方面是市場認為美聯儲會延遲縮減購債。但從實際的情況來看，這一次的非農數據，實際上對美聯儲的貨幣政策影響有限。目前市場預期，美聯儲在9月底進行縮減購債的討論是大概率事件，市場觀點並不在於美國的經濟復蘇速度，而在於對美聯儲開啟貨幣政策拐點的時間節點，到底處於左側還是右側。

圖示：美國就業市場改善趨勢

實際上美聯儲對就業市場情況非常清楚，在央行年會上鮑威爾明確說明會在今年年底進行縮減購債，如此確定的說法只有一種解釋，那就是美國就業市場已經實質性的改善。再加上9月份疫情補貼取消之後，美國就業市場肯定會出現大幅度回暖。所以美聯儲回歸常規貨幣政策路線不會受到影響，市場目前長線邏輯仍是美聯儲加息。

美聯儲加息是主線

綜上所述，此次非農數據爆冷的真相，一方面季節性規律的影響數據反應不及時，另一方面美國就業市場在穩步改善。此外，金融市場對此波動巨大，主要原因是對美聯儲加息預期的改變，但此次非農數據對美聯儲縮減購債影響有限。目前市場的主線仍然是美聯儲加息。

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