自2020年3月以來，美股在美聯儲貨幣寬鬆支持下出現連續上漲，在一年多的時間內高歌猛進，連創歷史新高。伴隨著美股不斷上漲質疑聲也不絕於耳，這種聲音甚至擴大到知名機構。那麼在美聯儲貨幣政策即將轉向的情況下，美股牛市還能持續多久呢？目前去判斷美股見頂是否言之過早呢？

膨脹的泡沫和亢奮的情緒

美股在熔斷之後迅速恢復過來，這似乎不難理解。2019年之時美股就已經出現明顯的泡沫，這主要是在當時流動性相對充裕的環境下，美股回購占到的比例過高，即便是沒有新冠疫情的影響，美股的泡沫也早晚會導致金融市場的劇烈波動。

圖示：標普500指數成分股中公司回購占比

2020年疫情刺破美股泡沫之後，美聯儲大規模量化寬鬆，市場當中的流動性進一步充裕。這本身就利好金融市場，另一方面，則是美國財政部在疫情期間大量發放個人補貼，讓美國的儲蓄率處於歷史高位，這些資金也有很大一部分進入了金融市場，助推了美國的股市上漲。

美聯儲政策轉向流動性下降有底限

此外，要談到對美股的利空因素，近期談得最多的就是美聯儲貨幣政策要轉向。這意味著美聯儲要收回流動性，從預期上來看，這確實是利空美股走勢的。而且從7月份的會議紀要來看，雖然會議紀要的內容中有一定鴿派的釋放，但是整體呈現了從鴿轉鷹的明顯趨勢。因此市場認為9月份會是市場流動性的拐點。

圖示：美聯儲縮減購債時間節點預測

然而美聯儲縮減購債美國股市就一定會下跌嗎？首先美聯儲在正式縮減購債之前就已經宣佈，在縮緊貨幣政策的同時推出常備回購工具，也就意味著會保障市場上流動性的充裕，這樣踩踏性撤離出現的概率就非常低了。另一方面，目前通貨膨脹已經有了明顯見頂的傾向，這無論是對於貨幣政策緊縮的緊迫性，還是對於股市的估值都是有好處的，這會在一定程度上對金融市場形成保護。

美股牛市不言頂

綜上所述，美國股市存不存在泡沫都是相對流動性而言，流動性充裕股市會繼續狂歡。而當下美聯儲仍然在釋放流動性，就算是目前美聯儲即將宣佈縮減購債，但仍然會推出一個常備回購工具，因此筆者判斷美國股市仍將維持牛市，目前去談論美股見頂仍然為時過早。從價格上來看，下方關注33000的支撐和上方36000的壓力。

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