5月4日美國財長耶倫，依據輕描淡寫的“為了確保我們的經濟不會過熱，利率可能不得不有所上升”瞬間引爆市場，主要估值立馬暴跌，納指一度下跌400點左右，最大跌幅2.91%。從走勢上看，美國三大股指全都處於相對高位，不存在技術面的壓力。耶倫講話引起的巨震也說明目前的美股處於一種微妙而脆弱的狀態，任何的風吹草動都會引起美股的不安，但在筆者看來，美股雖然處於高位，但不用恐高，美股中長期看美國經濟的復蘇程度，短期看美國的貨幣政策，也就是會不會如市場傳言的加息。

基本面持續改善 美股堅挺有底氣

用鮑威爾的話講，美國經濟正處於一個“拐點”，美國經濟已經從疫情帶來的經濟衰退泥潭裏脫身而出，所有的經濟數據都持續向好。就業市場方面的進步巨大，據美國勞工部數據，美國已經恢復了1300多萬個就業崗位，仍有900多萬個就業崗位處於空缺狀態，鮑威爾表示，在未來幾個月美國單月新增就業機會將超100萬個，在過去的3月非農數據為91.6萬人，創下自去年8月以來的最快增速。4月的非農數據，市場也是一片樂觀，給出了97.8萬人的預期。失業率也從去年4月的14.7%一路下滑到3月的6%，進步巨大。

圖示：美國非農就業數據

美國宏觀經濟向好的情況下，美國上市企業整體也迎來一個出色的財報季，特別是以銀行和零售為代表的週期性企業，很大一部分上市企業的業績相當優秀，根據FactSet的數據，到4月16日結束時，已發佈財報的標普500指數成分股公司的利潤合計超出預期30%，而過去五年超出預期的平均值是7%。這也是能支撐起高股價和高估值的重要因素。

貨幣持續寬鬆 推動力仍然十足

回顧美股的每一次牛熊轉變，似乎都有共同的規律：美聯儲“放水”——投機+杠杆——製造泡沫——加息——泡沫破滅。因此美股的走勢很大程度上取決於美聯儲的貨幣政策。從目前美聯儲的貨幣政策和美聯儲官員的言論來看，美元的流動性拐點沒有到來，鮑威爾在不同的場合多次表示過“我認為今年加息的可能性非常小，美聯儲將盡我們所能支持經濟，直到經濟完成復蘇”類似觀點。5月5日，為安撫市場情緒，芝加哥聯儲主席埃文斯表示：美國通脹不太可能失控。他認為物價上漲只是暫時的，且得到了美聯儲內部的共識，甚至是部分鷹派官員。說美聯儲是美股奶媽毫不為過，對美股呵護有加。

圖示：美國核心PCE物價指數年率

美聯儲加息的兩個依據：就業和通脹。失業率距離美聯儲的4.5%目標還有差距，且對充分就業目標的表述也較為模糊，實際上是一個動態目標。美聯儲主席鮑威爾4月8日表示，不會允許通脹大幅超過2%，也不會允許通脹長時間超過2%，和前期相比已經略有放鬆，在筆者看來，美聯儲的一系列操作給市場帶來了緊迫感，但也為政策拖延留下了充足空間，短期內加息的概率不大。

技術面上道瓊斯上升趨勢良好，各項技術指標也在正常區域，不存在技術面上的壓力位。納斯達克受100日均線支撐明顯，後期維持高位箱體震盪概率較大，短期有望繼續試探14000點整數關口。

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