近期原油持續上漲可謂振奮人心，從4月28日的最低點10.05美元一路上揚，截止5月21日上漲至34.62美元的位置，漲幅24.62美元（245%），出乎市場預料的是輕鬆越過30美元的天塹，且並未遇到太多阻攔。那麼原油真的要去40美元嗎？

OPEC+減產再加碼 供應減少大利多

在經歷原油價格戰暴擊、原油跌至負值的驚魂時刻後，全球原油生產商再也無法家中安坐。4月初OPEC+大會通過減產970萬桶的協議，從5月1日正式開始執行，為歷史上最大規模的減產協議，供應方面的大幅減少無疑緩解了市場的擔憂情緒，原油收穫最大上升動力。在5月中旬，沙特表示6月將額外減產100萬桶，阿聯酋等國積極跟進，原油價格越過30美元的天塹，一掃負油價的陰霾呈一片宴樂太平之象。

美葉岩油“自然減產” 逐步解封提振需求

在4月的OPEC+大會上，美國總統特朗普否認加入減產行列，但表示會自然減產，另外中途幾次德州減產監督委員會的減產計畫也無果而終，但終究不可避免美國葉岩油產量下降的命運。據最新數據顯示，美國原油產量下降至1160萬桶/日，相較最高1320萬桶/日下降了160萬桶/日，且預計接下來產量下降160-200萬桶/日。鑽井數方面更是加速下滑，從3月的660口左右，2個月下滑至258口，相較去年的高峰888口更是下降了三分之二。由此可見，美國原油產量有望進一步下降，這無疑利多油價。

另外，歐美各國陸續解除封鎖，疫情已在歐美廣泛傳播兩個多月，經歷努力得到了較好的控制，疫情的解封有助於復工複產，之前大幅下降的原油需求將逐漸恢復。據數據顯示，中國原油進口已恢復至去年1300萬桶/日的需求水準，原油的至暗時刻已經成為過去。

三國博弈仍在繼續 暗流湧動風險加劇

3月初的原油價格戰依舊歷歷在目，過去兩月或已被拋諸腦後，實則仍是決定原油的重要事件。美國通過技術革新，葉岩油快速發展，從最大的原油進口國一躍成為最大的生產國，與此同時還向外出口，作為老牌的原油生產國沙特和俄羅斯絕不會坐以待斃，悍然發動原油價格戰，直指美國葉岩油。近期美國原油產量和鑽井數雙雙下降，沙特也到了適時拯救油價的關鍵時刻，一方面可以奪回被搶佔的市場份額，另一方面可以避免自己陷入危難。但鑒於美國葉岩油40美元的成本價，這道天塹可謂是天險，近幾月仍是難以逾越。

全球經濟恢復比想像中慢 需求提振仍是迷

雖然目前各國都在積極解除封鎖恢復生產，但疫情對經濟的衝擊巨大，世界貨幣基金組織（IMF）連續多次下調經濟增速預期，表明經濟接下來或將面臨更加嚴峻的考驗，經濟恢復時間遠比想像中的長，原油需求提振實則是跟經濟狀況息息相關，且直到第四季度原油需求都無法回到2019年的原油需求水準，近期原油需求提振的預期或成為原油市場最大的不確定性。

綜合來看，近期原油市場利多頻現，助長了原油的強勢反彈，但潛在風險正逐步上升。第一，之前的原油需求的提振都是基於預期，而隨著經濟發展的走勢將回歸現實；第二，三方博弈仍在暗中影響油價，20-40美元區間震盪將是接下來原油的主旋律，40美元的天塹待到沙特和俄羅斯獲得最終勝利才能逾越。

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