今年3月，美伊衝突爆發，引發全球市場劇烈波動；5月中下旬，雙方談判取得突破性進展，就航運恢復及停火協議達成初步共識，市場避險情緒隨之降溫。不過，美國勞動力市場韌性較強，通脹水準居高不下，或令美聯儲貨幣政策轉向鷹派，黃金因此承壓。但一旦美伊完全達成停火協議，通脹上升壓力將顯著緩解，黃金有望止跌回升。

美伊和談 重塑黃金的地緣定價

美伊衝突爆發後，能源價格大幅上漲，通脹壓力驟增，市場普遍預期美聯儲年底可能加息，黃金因“高機會成本”持續承壓。5月25日，美伊談判團隊在卡塔爾會晤，美方稱“談判進展順利”，伊朗方面也表示多項議題達成階段性共識，衝突升級擔憂緩解，市場隨即進入“油價回落—通脹降溫—美聯儲降息預期升溫”的傳導邏輯。

隨著通脹壓力緩解，美聯儲政策立場趨於溫和。5月美聯儲議息會議維持利率不變，並刪除“年內維持高利率”的表述；在油價回落、消費者信心創歷史低位的背景下，美聯儲繼續維持鷹派的必要性已不大。與此同時，美國十年期國債收益率近日大幅回落，從高點4.69%降至4.48%一線，實際利率同步下行，為黃金提供了支撐。

通脹有粘性 就業有韌性

通脹方面，美國4月核心PCE年率錄得3.3%，與預期一致，略高於前值3.2%；PCE年率錄得3.8%，雖符合預期，但較前值3.5%明顯上升；同月公佈的CPI數據亦為3.8%，顯示美國通脹確有抬頭。就業方面，4月非農新增11.5萬人，失業率維持4.3%不變，平均薪資增速降至3.6%。當前通脹距離2%的目標仍有較大差距，若後續通脹不再上升、就業出現放緩跡象，美聯儲降息的呼聲或將重新高漲。

自特朗普政府以來，關稅政策與地緣動盪加劇了投資市場波動，投行觀點逐漸分化為“短期謹慎、中長期看漲黃金”。花旗、摩根士丹利等認為，美伊和談推進將緩解避險情緒，黃金短期面臨回調壓力；摩根大通將今年黃金均價下調至5243美元，但維持年底6000美元的目標；瑞銀與澳新銀行也表示，短期回調不會改變黃金的結構性牛市格局。

百利好特約黃金高級分析師歐文指出，美伊和談緩解了通脹壓力，降低了美聯儲加息的可能性，黃金承壓並非長期狀態；此外，央行持續購金、利率下行週期開啟等核心邏輯仍在支撐金價。技術面上，黃金自4月中旬起寬幅震盪下行，但下跌力度較3月初明顯放緩，後續下跌空間或有限，下方可關注4200—4250美元區間的支撐。

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