5月初以來，黃金市場結束了短期的震盪整理，迎來強勢反彈。金價自4496美元一線探底回升，一度站上4700美元重要關口，最高觸及4773美元。在美元指數持續走弱、全球央行購金托底、地緣風險反復這三重利好共振下，市場信心逐步修復，多頭資金捲土重來，黃金重回上升通道。

美元持續走弱 黃金得以喘息

3月底以來，美元指數一路走低，最大跌幅超過3%，這對黃金來說無疑是重要的支撐。4月非農新增11.5萬人，雖然超出預期，但薪資增速放緩、勞動參與率下降、消費者信心創近年新低，內需明顯疲軟。再看一季度GDP，增速偏弱，貿易逆差擴大、財政赤字高企，“雙赤字”正在削弱美元的長期價值。

與此同時，特朗普頻頻施壓美聯儲降息，干預央行獨立性，政策公信力受損，美元信用承壓。再疊加美國加征關稅的舉動，反而推動了全球去美元化進程。各國央行持續拋售美債、增持黃金，3月以來累計減持美債超480億美元。美元與黃金的“蹺蹺板效應”再度顯現。美元走弱降低了全球其他貨幣持有者的購金成本，實物與投資需求同步釋放，為這輪多頭行情提供了關鍵支撐。

央行持續購金 長期支撐穩固

全球去美元化加快，各國央行購金熱情持續高漲，為金價構築了堅實的底部支撐，成為多頭信心的重要來源。2026年一季度，全球央行淨購金量達244噸，高於過去五年的同期平均水準。其中，中國央行的表現尤為亮眼，已連續18個月增持黃金，截至4月末官方黃金儲備達2305噸，單月新增8.09噸，長期購金意願堅定。

不僅是我國，其他新興市場央行也在跟進，持續減持美債、增持黃金儲備，以分散外匯儲備的風險。央行購金本質上是長期戰略配置，不太受短期價格波動的影響，能持續消化市場的拋壓，限制金價的下行空間。在這種持續托底的背景下，“下跌即買入”的共識逐步形成，吸引長期資金重新佈局，推動多頭趨勢延續。

地緣風險擾動 避險需求上升

中東地緣局勢依然緊張，霍爾木茲海峽的航運風險反復升溫，再加上全球經濟不確定性加劇，黃金的避險屬性再度凸顯，助推多頭行情走強。美伊之間的和平談判進展有限，特朗普近期的表態也加劇了市場擔憂，霍爾木茲海峽航運安全面臨挑戰，地緣衝突短期難以徹底緩解。

百利好特約市場策略師鵬程認為，美伊局勢緊張直接推升了油價上漲預期，進而加劇了全球通脹擔憂。避險與抗通脹需求雙重利好黃金。從宏觀面看，全球經濟復蘇乏力，美國滯脹風險加大，歐洲經濟增長疲軟，市場不確定性上升，資金避險情緒升溫，黃金自然重新受到青睞。地緣風險與經濟不確定性形成共振，推動避險買盤持續入場，助力金價突破關鍵阻力位。全球黃金ETF持倉已止跌回升，隨著市場信心修復，SPDR Gold Trust的持倉逐步企穩，多頭倉位持續增加，資金面與價格形成正向回饋，進一步推動金價上行。

技術面上，黃金周線高點重心不下移，長期多頭趨勢不變，但日線高點下移，短期可能存在回調需求，若4525美元一線撐不住，則可能會下探4350美元一線。

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