4月初，美伊衝突持續一個月後迎來兩周臨時停火期。在停火截止日前，特朗普宣佈將臨時停火無限期延長，市場對談判重啟的預期升溫，情緒轉向樂觀。然而，作為避險資產的黃金卻陷入震盪，其定價邏輯已從單純的避險驅動，轉向實際利率、通脹預期與美元信用的複雜權衡。

局勢拉鋸加劇 滯脹風險抬頭

2月底美伊衝突爆發後，霍爾木茲海峽被封鎖，油價大幅飆升，能源價格上漲顯著推高通脹壓力。國際貨幣基金組織（IMF）警告，若油價高位持續至年中，全球通脹或攀升至5.4%，經濟增速將降至2.5%。經合組織預測，由於美伊衝突影響，將2026年全球經濟增速下調0.2個百分點至2.9%，同時將全球通脹上調0.3個百分點至4.4%。

4月21日，特朗普宣佈無限期延長停火。儘管霍爾木茲海峽仍處於封鎖狀態，但美方已放棄軍事打擊計畫，美伊局勢總體呈緩和態勢。伊朗雖拒絕了第二次談判，但雙方已就核問題與制裁等議題展開磋商。中東局勢正從直接衝突轉向博弈拉鋸，地緣風險逐步緩和。

美聯儲立場偏鷹 降息概率低迷

衝突高峰期，美聯儲對經濟衰退的擔憂加劇，市場曾存降息預期。但隨著局勢緩和，美國經濟韌性凸顯，美聯儲政策重心回歸抗通脹。鮑威爾明確表示，在通脹未持續回落前不會降息；美聯儲理事沃勒也指出，只有通脹明確下行才可能考慮降息。芝商所利率期貨市場數據顯示，今年降息預期次數已從年初的3次降至1次甚至零次，4月和6月議息會議降息概率幾乎為零。

即將接任美聯儲主席的凱文·沃什在參議院證詞中明確反對量化寬鬆，主張逐步縮減資產負債表。雖未直接表態支持降息，但整體立場偏向收緊貨幣政策。其政策核心可概括為“縮表與降息並行”，若沃什順利就任，這一組合或將成為其任期內的核心施政方向。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，美伊局勢趨向緩和將削弱地緣避險需求，美聯儲鷹派立場也會對黃金形成壓制。此外，本就具有較強粘性的通脹是否會因油價進一步上漲而加劇仍未可知，但美聯儲維持高利率的概率較大，黃金因此將陷入寬幅震盪。技術面來看，黃金近幾日震盪下行，下方需關注4500美元一線支撐，若跌破則將考驗4100-4200美元區間的支撐力度。

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