歐佩克+暫緩增產 奪回市場份額放緩

自今年第二季度起，歐佩克+啟動了分階段、系統性的增產計畫，標誌著其產量策略從過去兩年的減產保價轉向穩定市場與逐步收復市場份額。自4月起正式實施增產，採取“小步快走、動態評估”的漸進策略。從4月至9月，累計增產幅度已超過220萬桶/日，基本完成了對2024年初開始的220萬桶/日自願減產的回補。進入第四季度，歐佩克八國執行每月13.7萬桶的增產計畫。在11月的最新會議上，歐佩克明確將於2026年第一季度暫停增產。

美國原油產量近期雖刷新歷史新高，達到1384萬桶/日，但最近的幾個星期裏面，其產量並沒有進一步增加，短期有望維穩在相對高位。

整體來看，主要產油國目前的產量確實處於相對高位，但邊際進一步增產的可能性不大。

不確定性降低 需求有望改善

今年以來，全球經濟經歷動盪，美國總統特朗普的關稅政策引發貿易摩擦，一度壓制原油需求。然而，隨著美國與多數經濟體陸續達成貿易協議，經濟不確定性有所降低。

美聯儲在過去三次議息會議上均採取降息25個基點的寬鬆政策，這將有助於降低美國經濟增長放緩的風險。特朗普公開批評美聯儲主席鮑威爾降息力度不足，未來若任命更偏鴿派的主席將是大概率事件，貨幣政策可能進一步寬鬆，從而為經濟增長提供支持，提振原油需求。

當前美國石油煉廠開工率在10月開始反彈走高，截至12月中旬已經升至94%水準，說明美國的原油需求已經得到改善。

地緣衝突依舊 供給中斷猶存

第四季度以來，儘管美俄主導的俄烏停火協議不斷傳出樂觀信號，美國不斷施壓烏克蘭總統澤連斯基簽署和平協議，但澤連斯基對“割讓領土”極為抗拒，意味著在關鍵領域達成一致仍面臨較大困難，俄烏和平協議短期內難以達成。

此外，美國對委內瑞拉採取行動，首先關閉其領空，這被視為更大規模軍事行動的前兆。特朗普表示美國即將對販毒集團採取地面行動，而委內瑞拉領導人馬杜羅則強硬回應，稱已做好準備，必要時“打掉美國的牙齒”。委內瑞拉當前石油產量為100萬桶/日水準，一旦爆發衝突，供應中斷風險將顯著上升，從而對油價形成支撐。

百利好特約資深分析師辰宇認為，當前原油市場供給過剩風險較為突出，原油表現較為弱勢。但隨著產油國增產步伐放緩、需求面向好、地緣不確定性延續，石油作為大宗商品，其價格下行至成本附近，再度下跌空間有限，投資者需警惕油價反彈的風險。

技術面看，周線上，本周油價下行且收陰線，顯示油價較為弱勢。不過，行情此前兩次在57美元一線獲得支撐，本輪下行將在前低附近尋求支撐。指標顯示，行情處於20日和62日均線下方運行，空頭主導行情。短期內需警惕油價下行挑戰55-57美元區間，明年第一季度油價有望在該區間獲得支撐並反彈至60美元上方。

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