歐佩克暫停增產 供給仍偏寬鬆

北京時間11月2日，歐佩克+在月度會議上決定，今年12月將繼續增產13.7萬桶/日，增產幅度與10月、11月保持一致，但歐佩克計畫在明年第一季度暫停增產。自今年4月以來，歐佩克+產油國已連續8次增產，本次會議宣佈暫停增產，短期內將利好油價。

不過，當前原油供給仍處於相對充裕狀態。一方面，經過多輪增產，歐佩克的產量已接近每日2900萬桶；另一方面，非歐佩克產油國的供應增長也十分顯著。美國、加拿大、巴西和圭亞那四國合計增產超過110萬桶/日，其中美國在與各經濟體簽署貿易協議後，原油產量維持在1360萬桶/日以上，並且未來大概率將保持高位。

此外，儘管歐美近期再次對俄羅斯實施極限制裁，並將目標鎖定在俄羅斯的石油企業，但目前俄羅斯的原油產量和出口量並沒有出現大幅下滑，供應端整體未出現實質性收緊。

消費旺季結束 供需偏向寬鬆

原油需求端的季節性轉弱較為明顯。隨著北半球進入冬季，交通出行類原油消費需求從夏季峰值顯著回落。儘管取暖和船用燃料需求提供一定支撐，但整體消費下滑難以抵消。國際能源署（IEA）已將2025年全球石油需求增長預測從110萬桶/日大幅下調至70萬桶/日，反映出中長期需求前景的不確定性正在上升。新能源替代加速、電動車普及率提升以及能效改善等因素，也在持續擠壓原油需求的增長空間。

從庫存端來看，由於供需節奏錯配，全球多個地區在第四季度已進入累庫存階段，全球石油庫存已連續數月高於5年均值。

地緣擾動下降 產業驅動改變

近期地緣政治緊張氣氛有所緩和。10月中旬巴以達成停火協議，中東緊張局勢階段性降溫，市場對霍爾木茲海峽航運安全的擔憂有所緩解。儘管歐美加大對俄羅斯能源制裁，但印度等採購方已表明難以完全停止購買俄羅斯石油，整體來看，地緣風險對油價的溢價支撐正在減弱。

百利好特約資深分析師辰宇認為，當前原油價格的驅動邏輯已從前期的宏觀和地緣因素，轉向石油產業基本面主導。在多數國家與美國簽署貿易協議後，全球經濟不確定性有所收斂，暗示原油需求中性偏弱；而產油國產量仍處高位，供給過剩風險依舊存在。

從技術面來看，周線上行情處於20日均線下方運行，短期偏向弱勢。日線上，行情處於20日均線上方運行，短期下方有一定支撐，若企穩，則有機會再度上行挑戰63美元關口。中長期來看，油價維持在55美元至70美元區間震盪調整的可能性較大。

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