國際貨幣基金組織最新數據顯示，截至2025年第二季度，美元在全球外匯儲備中的占比已降至56.32%，創下30年來的新低，並連續11個季度（近三年）低於60%。這一趨勢清晰地反映出全球“去美元化”浪潮的加速推進。而黃金，作為超越主權信用的硬資產，正成為這場貨幣體系變革的最大受益者。

美元信用危機

美元信用危機是黃金長期看漲的根本邏輯。目前，美國聯邦債務總額已突破38萬億美元，並以每天超過60億美元的速度增長，年利息支出高達1.2萬億美元，甚至超過國防開支。特別是自2022年俄烏戰爭以來，美國將美元武器化，凍結俄羅斯外匯儲備、沒收其境外資產，這一系列舉措徹底摧毀了世界對美元安全的信任，加速了去美元化的進程。

當前國際貨幣格局正逐步從“美元獨大”向“多極化”演變。根據環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）2025年9月的國際支付貨幣數據，主要貨幣的結算占比情況如下：美元占比47.79%仍居首位，歐元占比22.77%排名第二，英鎊占比7.38%位列第三，日元占比3.69%排名第四，人民幣支付金額環比增長15.53%，占比達到3.17%，升至第五位。同時，獨立於SWIFT系統的人民幣結算系統（CIPS）已覆蓋180多個國家和地區。2025年上半年，跨境貿易人民幣收付金額合計為6.4萬億元，占同期本外幣跨境收付比重的28%。

紙黃金打壓金價

當黃金需求上升時，價格理應上漲，以實現供需平衡。然而，自2008年金融危機後，儘管美西方持續推行量化寬鬆政策、貨幣不斷貶值，黃金的上漲幅度卻遠不及貨幣貶值幅度。這是因為當黃金需求上升時，西方金融機構可以通過大幅增加紙黃金的供給來壓低實物價格。當它們不希望黃金大漲時，在缺乏更多實物黃金的情況下，只能增加紙黃金的發行量。目前，實際的紙黃金發行量已遠超其背後實際支撐的實物黃金量。

為何要打壓黃金價格？因為黃金限制了央行的權力，承認黃金的完整價值意味著紙幣將失去主導地位，可能導致美西方金融體系崩潰。當世界和平為主流時，各國央行會聯手打壓黃金；而當世界各地衝突不斷時，各國央行又不得不依賴黃金，正如當前央行們通過不斷購買黃金來提高抗風險能力。

百利好特約投資策略師麥東認為，金價仍將受到美聯儲政策的影響，可能在4000美元附近進行調整，但長期驅動金價上漲的邏輯不變。在美元信用危機和貨幣格局重塑的共振下，黃金正從傳統避險資產升級為貨幣體系重構的基礎。

從技術面來看，周線級別價格在4380美元出現階段性高點，市場短期內可能回落至3850美元，但長期上漲邏輯不變，未來仍有機會突破高點。中期來看，近期市場的隱性波動率下降，市場或將在3850-4150美元之間震盪。

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