4月中下旬，黃金從3499美元的最高點持續回落，最低觸及3120美元的位置。隨著貿易戰和地緣政治風險緩和，避險情緒逐漸消退，貴金屬板塊進入技術性調整週期。不過黃金上漲的核心因素依然存在，當前回調反而為戰略配置提供了窗口。

財政赤字居高不下

5月16日，穆迪將美國主權信用評級從最高的Aaa下調至Aa1,意味著全球三大評級機構都不再給予美國最高的信用評級。美國前財政部長姆努欽表示，相比較於貿易局勢，他更加擔憂美國日益擴大的財政赤字，呼籲特朗普優先解決財政問題。

本周美國國會共和黨繼續就俄烏稅收法案進行討論，該法案預計減免總額為4.9萬億美元，根據美國國會預算辦公室（CBO）估算，特朗普政府的減稅計畫或使聯邦赤字激增3.8萬億美元。國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁指出，若關稅收入無法顯著增長，今年美國財政赤字控制目標恐將落空。這種財政收支失衡的惡性循環，正不斷侵蝕美元作為全球儲備貨幣的信用基礎。

股債匯三殺再現

5月20日美國財政部20年期國債標售遇冷，美國長期國債正在成為被拋售的“重災區”。數據顯示，美國20年期國債收益率上沖至5.12%，30年期國債收益率上升至5.09%，創近三年新高。與此同時，美元指數創下近一個月以來的最大跌幅，標普500、納斯達克、道瓊斯三大股指同步大幅下挫，再現“股債匯三殺”的系統性風險信號。

除此之外，美國今年有9.2萬億美元國債到期，其中6月就有超過6萬億美元的國債到期，市場的關注度非常高。根據過去的經驗，美國財政增發債券，新債償舊債是註定的。

儘管美聯儲官員近期頻繁釋放鷹派信號，維持4.25%-4.50%的基準利率不變，但市場已提前計價貨幣政策轉向。CME利率期貨顯示，9月降息概率超過70%，百利好特約國際金融分析師歐文更認為，若債務上限危機提前化解，不排除會提前至7月的可能性，屆時黃金上漲之路將變得更加順暢。

綜合來看，美聯儲短期的政策觀望與避險情緒消退，只是黃金牛市進程中的階段性擾動。隨著美國財政危機深化、貨幣政策轉向預期升溫，中長期支撐黃金上漲的核心邏輯愈發清晰。技術面黃金月線多頭、周線震盪，但多頭依然佔據優勢，調整幅度或將有限，下方關注3100美元一線的支撐。

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