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過去半年間，全球市場巨幅波動。特朗普在1月20日上任之後，悍然發動關稅戰，一時間全球各大資產紛紛暴跌，美國衰退的概率直線上升。儘管一周後宣佈“對等關稅”暫緩90天執行，但對經濟的傷害已經造成，全球經濟正由此而出現了巨大的變化。 關稅攪動市場 通脹壓力陡增 特朗普上任初期，率先對來自加拿大和墨西哥的商品加征20%的關稅，對其進口原油徵收10%關稅，並對所有銅鋁製品加征25%關稅，這只是關稅戰的開胃菜。4月2日，特朗
2025-06-24
四月初特朗普政府關稅政策曾對市場造成顯著衝擊，但隨著政策轉向與市場情緒修復，美股展開強勁反彈。期間道瓊斯指數最大漲幅約18%，納斯達克指數約35%，標普500指數約26%，三大股指基本收復失地。近期以色列與伊朗的衝突對美股影響有限，市場並未出現恐慌情緒。值得注意的是，中東新格局可能促使美元與原油形成更深層次的綁定，進一步鞏固美元地位，同時避險情緒的潛在升溫也可能推動資金流向美元資產，為美股提供支撐。 石油美元體系可能得到鞏固 2023年
2025-06-24
6月以來，受關稅前景改善的利好支持，國際油價節節走高。6月13日，以色列空襲伊朗引發原油單日一度暴漲逾13%，但隨後地緣政治風險溢價迅速回吐。市場正逐步形成共識：本次伊以衝突暫未觸及產油核心設施，三季度油價走勢將重新回歸基本面主線，焦點在於OPEC+增產遇阻、需求前景承壓以及美聯儲降息預期的博弈。 OPEC+增產遇阻 需求前景仍受抑 2025年，OPEC+戰略發生了一場顛覆性的轉向。繼5月大幅增產41.5萬桶/日後，沙特與俄羅斯再度宣佈
2025-06-24
4月底以來，黃金走勢似乎進入新的階段，先是出現幅度超過10%的回調，隨後進入近一個月的盤整期，市場觀望情緒濃厚。結合各國央行購金行為的最新變化，這一走勢似乎可以理解為，市場的主要買方力度減弱，直接削弱了黃金的上漲動力。 各國央行購金速度放緩 2024年，為分散投資組合風險、對沖美國政壇及地緣不確定性、抵禦通脹、週期性衰退和債務違約風險，全球央行在黃金市場開啟了瘋狂的買買買行動。全年央行購金量占全球黃金總需求比重超20%（2010-202
2025-06-17
產能明顯上升 供給維持強勢 今年5月下旬，卡塔爾國家能源公司宣佈啟動兩項數十億美元規模的液化天然氣出口專案建設。專案預計將於2026年和2027年陸續完工。伴隨專案推進，卡塔爾LNG年產能有望在2030年前躍升至1.42億噸，較2020年的7700萬噸實現大幅提升（增幅約84%），進一步鞏固其全球最大天然氣出口國地位。 卡塔爾的產能擴張將對全球LNG市場產生顯著影響。與此同時，北美和中東地區的新專案也正引領全球天然氣供應持續增長。根據國
2025-06-17
非農依舊強勁 降息還需謹慎 上周五（6月6日）晚間公佈美國5月非農就業人口數據錄得增加13.9萬人，略好於市場預期的增加13萬人；同時公佈的還有美國5月的失業率錄得4.2%，同市場預期以及前值保持一致。另外我們關注到美國5月平均每小時工資年率錄得3.9%，高於前值的3.8%以及預期的3.7%，月率錄得0.4%，高於前值的0.2%和預期的0.3%。 時薪高於預期，失業率維持穩定，暗示美國就業市場依舊具有韌勁，而且正在進一步佐證美聯儲官員對
2025-06-10
4月初，受前總統特朗普關稅政策衝擊，美股市場劇烈震盪，一度陷入技術性熊市。儘管後續貿易緊張局勢有所緩和，且關稅政策仍具反復性，美股在過去兩個月迎來強勁反彈。三大股指悉數收復4月失地，納斯達克指數逼近歷史高位，標普500指數更錄得2023年以來最佳月度表現。 滯脹風險上升 擔憂情緒加劇 5月公佈的美國CPI年率降至2.3%，為近年低位，顯示通脹持續回落並逐步接近美聯儲2%的目標。然而，消費者信心疲弱疊加政策不確定性，令多位美聯儲官員警示未
2025-06-10
4月初以來，國際原油價格呈現寬幅震盪格局，走勢持續膠著。儘管多頭有所反攻，但整體力度不足，未能形成有效突破。基本面方面，原油供應過剩局面不僅未能緩解，在OPEC+持續增產的推動下，矛盾進一步加劇。預計未來較長時間內，油價將面臨顯著的下行壓力。 OPEC+連續增產 供需矛盾加劇 本月初，OPEC+達成協議，將7月原油產量配額上調41.1萬桶/日，增幅與5月及6月持平。這標誌著該組織連續第三個月實施增產。OPEC+內八個主要產油國將在7月執
2025-06-10
第一部分：5月行情回顧 黃金：5月隨著關稅戰的緩和，以及地緣政治風險降溫，黃金延續4月底以來的調整走勢，表現為寬幅震盪下行，5月中最低觸及3120美元的位置，結束了1月以來的連續創新高走勢。另外，美聯儲5月的議息會議顯示維持利率不變，強化了市場對“長期維持利率不變”的預期，疊加美國非農就業表現出強勁的韌性，美聯儲表示需要等到更加明朗的經濟前景再採取行動。總體來看，黃金牛市還未結束，美國國債上限以及未來美聯儲可能啟動降息的操作，黃金
2025-06-05
年初至今，天然氣價格最大跌幅已超38%。儘管近期出現技術性反彈，但形態上更似調整中繼。本月主要經濟體氣價普遍承壓：英國天然氣期貨環比下跌3.50%，加拿大環比下跌8.83%，僅美國錄得1.78%的環比漲幅。百利好特約策略師鵬程認為，在需求持續疲軟的背景下，氣價上行空間顯著受限，未來氣價大概率繼續沉淪。 歐洲天然氣庫存上升明顯 截至5月16日，歐洲天然氣庫存量為499.25億千瓦時，環比上升22.47%，3月底僅為385.30億千瓦時，庫
2025-06-03