近期以原油、銅為代表的大宗商品都表現出較強的上攻欲望，但天然氣依舊我行我素，整體表現相當平淡，雖然因為俄羅斯莫斯科遇襲事件，氣價出現短期提振，但整體頹勢難掩，這和週期性密切相關，北半球春暖花開，天然氣需求高峰期已過，氣價回歸平淡。

歐洲開源節流 需求大幅下降

俄烏衝突以來，全球氣價基本都是圍繞歐洲波動，歐盟對俄羅斯的天然氣高度依賴，俄烏衝突之前，歐洲天然氣消費量5711億立方米，對外依存度63.2%。其中從俄羅斯進口了1550億立方米天然氣，占總進口量的45%。俄烏衝突後，歐洲各國努力開拓新的天然氣進口管道，以擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，美國去年向歐洲出口了71億立方英尺/日的液化天然氣，連續三年保持其作為該地區最大液化天然氣來源的地位，2022年，美國占歐洲液化天然氣進口量的44%，2023年升至48%。卡塔爾成為歐洲第二大液化天然氣供應商，份額達到14%，俄羅斯的份額則降至13%。在開源方面已經做到風險最小化，一定程度上也避免了天然氣市場的大起大落。

歐洲各國天然氣庫存一直維持在高位，2023年10月，歐洲的天然氣庫存水準已升至96.53%，遠超歐盟制定的庫存目標。即使截至3月25日（3月31日主要天然氣撤出季節結束）歐盟天然氣儲存也保持在約59%的水準，該庫存水準是創紀錄的。同時歐盟也在努力降低天然氣的消耗，2023年，歐盟可再生電力占比已達到44%，並計畫至2030年可再生能源占歐盟能源消費總量的約束性目標從目前的32%提高到最低為42.5%，有調研報告顯示，歐洲天然氣需求已減少20%，2023年歐洲天然氣消費量降至10年來的最低水準。

天然氣擴產來襲 氣價壓力山大

俄烏衝突爆發後，世界範圍內天然氣供應緊張，天然氣價格飆升，刺激了天然氣生產商擴大生產能力，這些增加的產能可能會對氣價形成很強的下行壓力。摩根士丹利最新研究報告顯示，目前全球已有超過1.5億噸/年的產能正在建設中，目前全球每年約4億噸的市場供應，到2026年總供應量預計增加到每年6.2億噸，天然氣供應將迎來創紀錄的擴張浪潮，這種擴張潮的背後則是氣價可能面臨超過30%的下跌風險。

美國能源資訊局（EIA）指德州葉岩油重要產區二疊紀盆地的天然氣中心瓦哈報價，自3月11日以來出現“負氣價”，即生產商付錢給油管商把天然氣運走，天然氣是葉岩油開採過程中的副產物，當前油價高企，葉岩油廠商加大了對葉岩油的開採，天然氣的產量也水漲船高，但短期內全球天然氣需求下降，而管道運輸設備嚴重不足。這可視為短期天然氣供過於求的一個信號。

技術面上，天然氣周線價格已經觸及歷史低位區，價格也有超賣跡象，跌破此區域的概率不大。日線均線空頭發散，下行趨勢未發生改變。中期大概率維持在1.5美元至2.0美元之間波動。

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