經濟增長或將放緩 滯脹風險居高不下

新年伊始，全球多個機構先後放出2022全球經濟增長或將放緩的信號。聯合國近期發佈的《2022年世界經濟形勢與展望》報告顯示，由於疫情、勞動力市場、供應鏈以及通脹等因素，預計今明兩年全球經濟增長將持續放緩，並且將全球經濟2022年增長預期由原來的5.5%下調至4.0%；世界銀行以及經合組織也在近期提出了類似的判斷，下調今年全球經濟增長預期。知名投行高盛在最新的預測中，將美國2022年GDP增速從之前的3.8%下調至3.4%。由於美國財政刺激力度預期減弱疊加奧密克戎變異毒株擴散，美國今年經濟增長放緩或將成為市場共識。

另一方面，美國通脹仍然維持在高位。12月美國CPI同比增長7%，符合市場預期，但高於前值6.8%；季調環比0.5%，高於預期的0.4%，核心CPI環比增長0.6%，高於市場預期的0.5%，顯示美國通脹仍然維持在較高水準；

在美國通脹仍然維持在較高水準，但是經濟增長存在明顯放緩的風險背景下，美國經濟滯脹格局將進一步加深。經濟滯脹背景下美股或將迎來重大回調，黃金有望獲得資本青睞，金價存在上行機會。

就業市場顯疲軟 不改美國加息預期

去年12月美聯儲議息會議上美聯儲強硬釋放鷹派言論，加快縮債步伐，同時釋放美聯儲提前加息預期；而在之後的會議紀要上更進一步顯示，美聯儲對通脹的看法跟態度發生了極大的變化，這可能觸發美聯儲加快消減QE和提前加息、之後將進行縮表。目前美聯儲在今年3月加息的預期已經成為市場的共識，甚至縮表時間也提上了日程，暗示美聯儲收緊貨幣政策的預期較為樂觀。

以往充分就業是美聯儲準備加息的關鍵先決條件之一，但是美聯儲執行了其歷史上最快的政策轉變之一。美國政府以及美聯儲官員多次釋放對通脹的擔憂，故儘管在正常情況下非農就業數據令人非常失望，但市場仍然預期美國加息；這表示美聯儲政策關注點已經從充分就業轉向應對通脹。最新一期的非農報告公佈之後，美國10年期國債收益率延續上行，並且維持在去年3月下旬以來的最高水準，實際利率也已經自低位強勢反彈，根據以往經驗，黃金價格上漲空間或將受限。如下圖：

多空因素相互制約 金價或將延續調整

美國經濟滯脹風險加劇一定程度上支撐金價走強，另一方面，滯脹環境下，對於美聯儲最優的選擇是加速收緊政策，今年美聯儲加息次數可能超過3次，縮表也有望提上日程，而收緊貨幣政策的預期將令金價承壓。綜合來看，黃金短期內維持相對高位震盪調整機會較大。

技術面看，周線上，黃金最近幾周維持相對高位震盪調整；指標上看，60日均線趨於平滑，顯示短期行情走出單邊的機會較小，黃金價格或將維持在1750-1875美元區間寬幅震盪為主。

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