自今年6月美聯儲議息會議以來，市場對於縮債和加息的猜測從未停止，作為貨幣政策從寬松向收緊的重要轉變，黃金必然深受其影響。多頭多次嘗試上攻，皆在關鍵時刻被“迎頭痛擊”，時至年末，縮債已經開始，加息已經在來的路上，黃金承壓已是不爭的事實。

ETF需求不強 去年以來總體下降

世界黃金協會發佈的數據顯示，11月全球黃金ETF淨流入13.6噸，為7月以來的首次，但亞洲黃金ETF表現為首次流出5.0噸（約2.97億美元），主要是在金價上漲之際獲利了結，避險需求表現不強。年內黃金ETF累積淨流出達167噸（約88億美元），不過近期黃金ETF的吸引力或正在恢復，且從年內最低點反彈至3578噸（約2080億美元）。

從去年8月金價最高2075美元以來，SPDR黃金ETF持倉量總體呈下降趨勢（見下圖），與金價走勢基本吻合。年初通脹抬頭，黃金價格曾一度出現較大漲幅，但最終難敵美聯儲收緊預期的重壓，黃金未能延續上漲，反而震盪下行。

收緊已經開始 加息就是關鍵

結合今年的黃金走勢來看，年初自1959美元的高點大幅下挫，3月開始美國通脹大幅飆升，美聯儲安撫市場聲稱“通脹上升是暫時的”，並在6月的議息會議上釋放將開始縮減購債規模的信號，黃金則從反彈的高點1916美元再次轉為下跌。並且在隨後的反彈力度變弱的跡象明顯。

9月以來，通脹持續居高不下，美聯儲逐漸放棄“通脹暫時論”，縮減購債規模成為主流預期，並在11月如期開始實行。近期從數據來看，就業持續轉好，初請失業金一度下降至20萬人之下，創下了1969年以來的最好水準。非農就業增加超過20萬人，失業率將至4.2%，這就為美聯儲接下來的加息（收緊）提供了堅實的基礎。

綜合來看，作為黃金為數不多的利多因素支撐表現較弱，對黃金而言，疫情對黃金也只是短期影響；通脹雖然保持高位，但這正是美聯儲收緊的目的所在，市場關注度必然下降，對黃金的支撐難言強勁。反觀歷史，美聯儲每一次從寬松變為收緊，黃金則是如臨大敵，方向的轉變也是從此時開始。

從技術面來看，自去年8月以來，黃金震盪下行，高點不斷下降空頭偏強，下方1700-1680美元一線的重要支撐也許只是“暫時的”。短線來看，下方關注1730-1750美元一線的支撐，上方關注1810-1820美元一線的阻力。

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