國際油價自8月中旬創下61.74美元/桶低點後反彈上行，雖然一路磕磕絆絆，但反彈的勢頭倒是沒有中斷。總的來看，油價之所以還能夠在目前相當不錯的位置（70美元/桶）保持穩定，主要原因是需求端的復蘇。疫情影響正在散去，但新的問題來了，美聯儲要縮債。

美聯儲9月議息會議發出縮債信號

在北京時間上周四（9月23日）淩晨結束的美聯儲9月議息會議上，美聯儲維持利率不變，但在縮減購買資產方面給出了鷹派表述。美聯儲要縮債，勢必影響大宗商品的未來定價。

美聯儲要縮債，這最早是在今年4月份的議息會議上由美聯儲主席鮑威爾完成首次吹風，當投資者以為6月會議將有“驚嚇”的情況下，鮑威爾卻在關鍵的6月議息會議上“鴿聲嘹亮”，以至於市場一邊倒地認為，美聯儲將在今年下半年的3次（9.10.12）議息會議中正式宣佈縮減購債。

美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會中給出了有關縮減購債的資訊，表示到明年年中左右逐步結束購債可能是合適的。和上一次（7月）的新聞發佈會一樣，美聯儲主席鮑威爾沒有給出縮債的詳細時間表，意味著美聯儲縮減購債規模的決定最早可能在下次會議（10月底）上發生，最晚則是在12月會議上。

美聯儲會在什麼時候宣佈縮減購債？這個問題並不重要，重要的問題在於市場對於美聯儲即將縮債的事實作何反應。去年以來大宗商品的牛市行情相當一部分原因得益於美聯儲的“慷慨解囊”，現在美聯儲要節流了，大宗商品的牛市還能延續麼。

市場對全球供需平衡進行再計價

今年3月，國際油價曾有一個幅度超過15%的大幅回撤，隨後一路狂飆35%漲至7月6日高點（76.98美元/桶），創下自2014年11月以來近8年的新高。推動油價上漲的主要動力是全球疫苗接種加速下，市場對全球油市供需再平衡的樂觀預期。

類似的情況出現在7月上旬至8月下旬，從7月6日高點（76.98美元）至8月23日低點（61.74美元），油價的回撤幅度高達19.8%，超過今年3月份那次調整。歷史會不會重複，這一次也會像上一次一樣來一個先抑後揚嗎？

先來弄清楚一個問題。3月－7月油價的大漲基礎是疫苗的普及，油市需求端大概率將會復蘇，那麼這一次如果要重複歷史，當然也需要一個“理由”。從目前的情況看，能夠充當這個理由的最大可能是——市場對油市供需平衡的再計價。

以目前油價所處的水準，多頭想要更進一步，必須要有“決定性”的基本面因素支持。事實上，過去三個月油價的寬幅波動表明，市場正在對油市後續的供需平衡進行再計價，而最終結果將推動油價進一步突破上漲，或是宣告本輪原油大牛市頂部成立。

結合各週期技術形態來看，油價再突破的天花板應該在75美元一線，突破後有機會到達80美元或以上；相反的情形是，油價再次回踩今年3月下跌的底部區域60美元附近。

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