上周五（5月8日）美國勞工部公佈的非農報告顯示，當月就業人口新增11.5萬人，大幅超出市場預期的6.2萬人；3月非農就業人數亦向上修正至18.5萬人，失業率則穩定在4.3%。報告印證就業市場表現強勁，不僅進一步降低了降息概率，加息預期也開始抬頭，黃金市場由此進入新的博弈階段。

就業回暖 加息預期升溫

此次非農報告顯示就業已連續兩個月回升。從分項數據看，4月新增就業主要集中在醫療保健、交通倉儲及零售等領域，企業用工需求保持穩定，經濟未顯現衰退跡象。儘管勞動參與率環比下降0.1%，但核心就業指標持續回暖，市場對就業放緩的擔憂有所緩解。

非農數據公佈後，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，2026年底加息25個基點的概率降至15.5%，維持利率不變的概率升至71.8%；2027年加息預期則持續升溫，截至年底降息的概率僅約20%。摩根士丹利、巴克萊等投行紛紛取消年內降息預期，美國銀行更將降息時間點推遲至2027年下半年。市場正從“何時降息”的討論轉向“是否加息”的思考，維持高利率已成為普遍共識。

轉向鷹派 抗通脹優先

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，就業市場表現穩定且出色，但通脹卻朝著“錯誤方向”發展，因此加息與降息均在政策選項之內。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆指出，政策風險已轉向通脹上行，利率可能需要長期維持不變甚至上調。美聯儲主席鮑威爾在講話中明確刪除了“降息為主”的指引，強調政策並無預設路徑。美聯儲官員的表態正逐漸偏向鷹派，進一步印證貨幣政策正在轉向。

3月美伊衝突爆發之後，能源價格大幅上漲，通脹上升壓力增大，成為美聯儲關注的重點。就業強勁令降息無望，通脹頑固使得加息顧慮重重，長時間維持高利率已是板上釘釘。另一方面，新增增速溫和放緩，緩解了部分通脹的擔憂，削弱了美聯儲緊急加息的必要性，不過美國聯邦債務高企，長期高利率將加劇財政壓力，美元信用受到考驗。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，此次非農數據表明美國就業市場具備韌性，美聯儲貨幣政策將轉向“抗通脹優先”，加息預期重回市場視野。若通脹出現明顯上升，美聯儲或將進一步釋放鷹派信號，黃金則面臨下行壓力；但美元信用受損、全球央行持續購金及地緣風險等因素，仍對黃金構成支撐。

技術面來看，黃金自4月起波幅收窄，處於寬幅震盪區間。上方需關注4890美元阻力位，若突破可看向5100美元一線；下方則關注4500美元支撐位，若跌破或下探4200美元一線。

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