上週末，以色列突然對伊朗發動襲擊，導致包括伊朗最高領袖哈梅內伊在內的40多名官員死亡。在伊朗展開回擊的同時，美國也加入對伊朗的襲擊行列，美國、以色列與伊朗的軍事衝突持續升級，霍爾木茲海峽已被封鎖。市場隨即出現傳統避險資產黃金下跌、美元指數大幅上漲的罕見背離行情。

受避險情緒推動，黃金本週一高開高走，最高觸及5418美元，創四周以來新高。但隨著局勢不斷升級，黃金轉而下跌，最低觸及4996美元。與此同時，美元強勢突破98美元關口，最高一度達到99.66，創五周以來新高。

通脹擔憂上升 降息預期重塑

中東三分之一的原油海運需經過霍爾木茲海峽，該海峽封鎖導致原油供應中斷，油價持續走高。高油價將延緩全球通脹回落節奏，甚至可能引發通脹飆升。美聯儲為抑制通脹，不得不放緩降息步伐；而通脹上升還將推高實際利率，黃金作為零息資產對利率高度敏感，多頭選擇獲利了結，成為其短期下跌的誘因。

本次黃金下跌並非避險邏輯失效，更多是定價重心轉移。地緣衝突初期黃金往往快速走強，但此次衝突加劇了通脹上升壓力，美聯儲貨幣政策面臨重大調整，美元逐漸佔據主導。市場邏輯從“地緣避險”轉向“政策預期收緊”，黃金的避險屬性暫時讓位於貨幣政策屬性。此外，衝突爆發前黃金已積累較大漲幅，當局勢出現重大變化時，投資者需重新評估，多頭獲利了結疊加大量空頭倉位，導致黃金快速下挫。

黃金長期利多仍存 短期美元受熱捧

短期來看，衝突持續升級，能源供應長期受阻，美聯儲立場將明顯轉向鷹派，貨幣政策收緊預期增強。美元同樣具備避險屬性，地緣動盪也推動其走強。不過從中長期看，全球去美元化趨勢、各國央行持續購金以及地緣風險的不確定性，均未改變黃金的底層看漲邏輯。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，美元上漲、黃金下跌是投資者對通脹與貨幣政策的重新評估，屬於核心邏輯的一次切換。對黃金而言，短期面臨調整但長期價值不變，下方需關注4900美元和4650美元的關鍵支撐位；對美元而言，強勢背後仍潛藏財政與通脹擔憂，有望挑戰101.30一線。