進入2025年冬季以來，全球天然氣市場呈現出罕見的旺季失靈現象，歐洲供暖季需求表現疲軟，亞洲現貨採購持續低迷。即便地緣衝突因素疊加，國際天然氣價格也未能如傳統旺季般大幅上揚，反而呈現震盪下行趨勢，近期國際氣價或將繼續刷新低點。天然氣價格持續低迷的背後，是全球供應格局重構、需求增長乏力、地緣博弈加劇與能源轉型加速的多重因素共振，正在重塑國際天然氣市場的運行邏輯。

供應與需求矛盾凸顯

從供應端分析，2025年全球液化天然氣(LNG)產量增長近7%，新增產能達380億立方米，其中75%的增量集中於下半年，美國成為主要貢獻者，路易斯安那州普拉克明的液化天然氣工廠提供了超過60%的供應增量，使美國LNG在全球市場的份額提升至25%。

管道氣方面，儘管俄羅斯對歐管道輸氣量同比下滑45%，但中俄東線、中亞管道等亞洲通道持續擴容，有效緩解了區域供應緊張局面。更為關鍵的是，2025年全球獲批LNG產能超過900億立方米，美國單國達成的產能投資決策高達800億立方米/年，創下歷史紀錄，為2026年供應爆發奠定堅實基礎。

從需求端觀察，需求表現疲軟，天然氣陷入與原油相似的困境。2025年全球天然氣需求增速僅為0.1%，遠低於2024年的2.8%。從地區細分來看，歐洲地區需求增長3%，但這主要歸因於電力行業的替代效應(風電、水電出力下降)，而非終端消費的實際擴張。北美地區需求增長1%，僅受益於冬季低溫的短期拉動，缺乏持續性支撐。亞洲地區2025年LNG進口量同比下降14%，導致全球天然氣市場面臨供過於求的嚴峻局面。

地緣風險促使能源轉型

前期天然氣價格的上漲缺乏基本面支撐，主要受地緣風險推動，例如俄烏衝突導致歐洲天然氣供應來源發生重大變化，對俄羅斯管道氣的依賴度從45%驟降至19%以下，俄羅斯對歐盟天然氣出口下降約93%，然而這一供應缺口被美國和中東的液化天然氣有效填補，並刺激了北美等地區液化天然氣產能的快速擴張，進而造成國際天然氣市場供過於求的局面。

能源轉型的替代效應則從長期角度持續削弱天然氣需求。歐洲可再生能源持續擴張，預計2026年將導致天然氣需求減少2%；中南美洲地區因水力發電條件改善，天然氣需求也將下降1%。在交通領域，新能源重卡對LNG重卡的替代進程加速，全球範圍內天然氣在交通燃料中的占比持續下滑。更重要的是，主要經濟體紛紛推進能源結構優化，天然氣在能源消費結構中的占比不斷下降，這嚴重打擊了市場信心。

技術面上，天然氣日線持續收陰，價格跌破長期均線支撐，短期均線系統呈現空頭發散態勢，若有效跌破2.98美元關口，則可能進一步下探2.80美元區域。