上月底，美国和以色列对伊朗发动袭击，美伊战争打响，霍尔木兹海峡的通航几乎停滞，原油价格大幅上涨。叠加伊拉克储油已满不得不减产，其他原油生产国能源设施受损，全球原油供应体系陷入混乱。随着美伊战争进入第四周，市场普遍认为能源价格将持续处于高位甚至进一步上行，供应中断正成为本轮油价走强的核心逻辑。

海峡海运停滞 原油供应中断

霍尔木兹海峡是中东原油出口的咽喉要道，全球近20%的原油供应从这里经过。冲突爆发后，海峡航运几乎中断，中东原油外运的核心通道被直接切断。与此同时，伊拉克因储油设施满负荷而大幅减产，该国原油产量已从333万桶/日下降至80万桶/日；阿联酋、卡塔尔等主要产油国同样产量骤降，特别是部分能源设施受损，短期内难以恢复。

数据显示，全球原油供应缺口超过300万桶/日。霍尔木兹海峡关闭后，从海湾地区运往亚洲的原油航程被迫延长10至20天。摩根大通预计，4月东南亚石油需求将下降约30万桶/日，如果各国原油储备释放仍仅限于内部消化，原油损失量可能在5月迅速攀升至超过200万桶/日，到6月或将接近300万桶/日。

供需格局失衡 油价难回战前

本轮冲突对供应端的冲击最为直接。叠加OPEC+此前的减产计划仍在施行，全球原油剩余产能持续处于低位，难以快速填补中东供应的缺口。近期美国原油库存数据持续回落，总量已低于五年均值，而页岩油主产区因天气原因产量受损，进一步收紧了供应格局。从需求端看，新兴市场能源需求稳步回升，原油需求表现出较强韧性，供需格局的深刻变化不断强化了油价的强势逻辑。

多家投行纷纷上调油价预期。高盛表示，若霍尔木兹海峡持续封锁，未来两年油价都可能维持在100美元上方，3-4月份布伦特原油均价将维持在110美元。

百利好特约黄金高级分析师欧文认为，能源供应中断是本轮油价飙升的直接推手。即使是美伊停战、霍尔木兹海峡恢复通航，战火中损毁的能源设施也需要数月才能修复。近期多个国家已开始释放战略原油库存，部分国家甚至宣布进入能源紧急状态，油价短期难以恢复到战前水平。

技术面，原油呈多头趋势，近三周维持震荡走势，85美元一线支撑强劲，上方若突破101美元则打开上行空间，可以看向105美元甚至120美元。

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