上周周中（3月2日），美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲資產負債表將在首次加息後開始收縮，美聯儲撤出寬鬆政策路徑將包含利率和資產負債表；資產負債表的收縮將是可預測的，主要是通過減持。雖然就業市場已經不是美聯儲加息與否的首要參考，但2月非農報告在一定程度上仍可看作是“加息預告”。

美聯儲主席鮑威爾的上述表態相當於給了市場“明確的暗示”，即接下來美聯儲收緊貨幣政策勢在必行。更為重要的是，鮑威爾第一次給予市場美聯儲縮減資產負債表的具體時間，充分反映美聯儲對於當前美國就業市場的滿意度及高通脹水準的忍耐度均已達上限。

這個角度看，2月非農報告的好壞事實上並不能有太多影響，簡單而言，美聯儲加息選項在當前通脹持續高企的背景下顯得沒有迴旋餘地，而鮑威爾放出“在首次加息後隨即開始縮減資產負債表”的論調，無非是在進一步加碼市場對美聯儲收緊貨幣政策的預期。

當前全球時局的焦點在俄烏之戰。俄羅斯在2月24日淩晨5時突然發動對烏克蘭的特別軍事行動，舉世震驚。截至目前，俄烏之戰已有十餘日，雖然俄烏之戰不屬於國與國之間典型的全面戰爭，但俄羅斯此番所謂的“特別軍事行動”已令全球正在發生深刻的變化。

俄烏之戰帶來的最重要的影響當屬國際能源價格暴漲。自俄羅斯發動軍事行動以來，國際油價飆升超過30%，歐洲天然氣價格漲幅逾50%。能源價格大幅上漲的後果只有一個，推動全球範圍內通脹水準的上升。可以預見，在未來將要公佈的歐美CPI數據必將再創新高，尤其是歐洲地區的通脹。

通脹水準越高通常意味著資產價格（泡沫）也就越高，此時位於歐洲的美元“正是最肥的時候”，這就不難理解，為什麼在歐洲時局如此敏感之際，美聯儲主席鮑威爾還要釋放加息和縮表同時進行的“狠話”。以08年金融危機後美聯儲的貨幣政策時間表（路徑）來看，加息和縮表同時進行說明美聯儲真的急了。

美聯儲為什麼急？看美元指數始終無法突破96-97壓力便可知曉。為了逼迫歐洲資本出逃，確保美元回流美國本土的預期效果，美國政府在歐洲大力製造不穩定局面的“外因”，疊加美聯儲通過強化聯邦基準利率將快速上升預期的“內因”，雙管齊下也就再正常不過了。

如無意外，接下來相當長時間內的非農報告無論好壞，都不會妨礙美聯儲收緊貨幣政策的預期。當然，在此過程中美聯儲可能會想起“某一月的非農報告”，那會在美聯儲需要調整貨幣政策具體實施進度但又缺乏藉口的時候，畢竟俄烏之戰重蹈美國越戰泥潭覆轍的可能性很小。

上一次的歷史顯示，國際黃金價格在美聯儲加息時（2015年12月）觸底。這一次，歷史還會重複嗎？拭目以待吧！

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