周五（2月6日）亞市時段，現貨白銀震蕩下行，現交投于每盎司70.35美元附近，日內跌幅約0.5%，此前一度觸及63.92美元的近三周低點。周四，現貨白銀暴跌接近20%，跌破每盎司71美元，近兩日銀價的大幅下跌，抹去了此前兩天的反彈漲幅，因在經曆曆史性市場暴跌後，銀價難以找到支撐位。

從狂熱巅峰到自由落體：白銀或泡沫與投機性崩盤

在1月29日創下曆史新高（121.49）後，銀價的漲勢似乎過熱，自此前觸及曆史高點以來已回落超過三分之一。曆史波動率指標飙升，市場動蕩程度爲1980年以來所未見。

在過去一年裏，白銀價格飙升，這波漲勢得到了投機性資金、地緣政治動蕩以及對美聯儲獨立性擔憂的支撐。上周五，這波漲勢戛然而止，白銀錄得有史以來最大單日跌幅，黃金則創下16年以來最大單日跌幅。

市場失靈的警告：價格發現機制被投機浪潮淹沒

特別是市場的投機行爲，首席執行官羅斯·諾曼周四在一份報告中寫道：“正在擾亂貴金屬的價格發現過程”，他表示，貴金屬市場的波動已變得自我維持，脫離了實際市場及其驅動因素。

從散戶投資者到涉足大宗商品的大型股票基金，在過去一個月裏將從銅到銀的金屬價格推升至新高。

幾乎各地投資者都在整個1月份大幅增持貴金屬頭寸，包括通過流入杠杆交易所交易産品以及大量買入看漲期權。當上周五價格下跌時，觸發了一波抛售潮，並延續至本周，此後價格一直異常波動。

流動性驅動下的賭場效應：波動性自我強化

達裏娅·埃法諾娃和維多利亞·庫紮克表示：“白銀已進入高度流動性驅動的階段，價格走勢主要受投機和CTA頭寸主導，而非實物基本面因素。”

分析師指出，盡管結構性緊張狀況仍在持續，但白銀的高波動性和與宏觀因素的強關聯性使其在價格高企時容易出現大幅回調。他們說道：“波動性可能會繼續保持顯著水平，上行取決于資金的重新流入，而下行空間雖有限但分布不均，因爲頭寸的持續變動仍在推動價格出現誇張的波動。”

由于市場規模較小，白銀的波動性一直高于黃金。即便如此，近期的波動仍因其規模和速度而引人注目，價格變動因大量投機資金流入和場外市場交易清淡而被放大。

貴金屬價格的劇烈波動意味著銀行難以與投資者進行交易，因爲持有多頭或空頭頭寸，即使是暫時持有，也變得充滿風險。

交易員表示，更高的價格也給分配給貴金屬交易台的信貸額度帶來了壓力。交易量的減少加劇了波動性，這意味著衍生品市場的活動會對價格産生不成比例的影響。

關鍵點位與後市展望：尋找月球表面上的落腳點

市場資深人士諾曼表示，這種異常的波動性對貴金屬造成長期損害。他說，隨著投資者、珠寶商和工業用戶紛紛遠離這個“感覺更像賭場而非市場”的市場，“不久之後，貴金屬交易格局將變得像月球表面一樣荒蕪。”

分析師稱：“白銀自2025年12月10日以來就未曾跌至60美元，若重返該位，將加劇各類資産的風險規避情緒。”



（現貨白銀日線圖，來源：易匯通）

分析師總結稱，盡管結構性緊張因素依然存在，但白銀的高波動性及其與宏觀情緒的高度關聯性，使其在高位時極易出現誇張的深度回調。展望未來，“波動性可能會繼續保持顯著水平。價格的任何上行將取決于投機資金的重新流入，而下行空間雖有限但分布不均”，因爲頭寸的劇烈變動仍是驅動價格極端波動的主要力量。

北京時間10:08，現貨白銀現報70.36美元/盎司。