非农数据异常强劲 黄金价格短期承压

近期公布美国1月非农就业数据录得增长51.7万人，远超市场预期的增长18.5万人；同时公布的美国1月失业率录得3.4%，低于市场预期的3.5%；非农报告中上修过去几个月的就业数据，暗示美国经济并没有市场预期中那么差劲，打压此前鸽派预期，投资者应该警惕美联储将利率维持在较高水平的鹰派基调短期令金价承压的风险。

美国经济增长放缓 金价大周期将坚挺

包括美联储在内的多数央行在去年大幅加息，无疑将打压全球经济的增长，国际货币基金组织等机构下调今年全球经济增长预期，主要经济体的经济景气度持续回落。2022年9月全球制造业PMI近两年来首次跌破荣枯线，在美联储大幅激进的加息背景下，美国制造业PMI也跌破50荣枯线，并且在最近几个月中一直处于荣枯线下方，说明包括美国在内的主要经济体的经济下行压力持续增大。

按照美联储最新的利率决议，美国经济活动在一定程度上有所降温，这将有利于美国通胀的回落。2022年6月美国CPI同比达到近年来的高位9.1%，之后开始逐步回落。考虑到原油等能源的价格在过去一个季度持续回落，将显著拉低通胀水平。最近两个月，美国非农就业人数略显疲软，同时美国私人非农企业员工平均时薪同比增长4.98%，时薪增速明显开始走低，预示着美国就业市场供求关系拐点或将到来，美国就业市场边际缓和也在一定程度上帮助美国通胀水平进一步回落。

美国通胀水平的回落，让我们有理由相信美联储本轮加息周期已经接近尾声。美联储2月份的利率决议上如期加息25个基点，但是并未向市场释放未来美联储利率上限峰值预期。倘若美国通胀水平回落继续得到确认，美联储有可能在今年3月份的议息会议上再次加息25个基点之后停止加息。更重要的是美联储放慢加息或者停止加息将令10年期美债收益率阶段性见顶，意味着黄金价格有机会开启阶段性牛市。

实物需求飙升 金价前景乐观

从商品属性角度看，世界黄金协会最新发布的报告显示，2022年年底黄金需求同比增长18%至4741吨，是2011年以来最高的年度总需求，其中各国央行大力度购金以及个人的黄金投资需求提供重大的推动力。供给端看，金矿产量和回收金供应皆有所增加，但总供应量增长维持在2%左右，至4755吨。故从商品属性看，黄金前景也较为乐观。

地缘摩擦依旧 金价多头已然确立

俄乌之间的地缘摩擦持续将近一年，近期从双方释放出来的信号看（欧美继续向乌克兰提供坦克等重型武器），短期内并无停火谈判的迹象，这意味着地缘摩擦仍将在未来一段时间内持续。欧盟更是释放信号表示，将在2月24日俄乌摩擦的周年上，出台第10轮制裁法案，暗示避险属性也将为黄金多头提供支撑。

技术面看，周线上，上周行情强势下行且收阴线，警惕金价进一步回调风险。指标上看，20日和60日均线已经拐头向上，多头趋势仍然占优。在强势非农的影响下，短期金价仍有挑战下方1830一线的风险，而中长期来看，金价仍存冲高挑战上方2000美元关口的机会。

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