进入11月，随着市场不断预期美联储将放慢加息步伐，国际金价迎来了久违的强劲反弹。其中11月7日至11月11日一周涨幅高达5.34%，创下自2020年3月23日-27日当周（8.47%）以来最大单周涨幅。价格包含市场一切因素，多头如此大的动静，似乎在宣告金价趋势已经在酝酿改变。

 

紧缩步伐放缓 烟幕弹还是实弹

9月以来，市场一直笼罩在美联储强烈加息节奏的阴影中，看多做多美元资产，看空做空非美及风险资产，成为了拥挤交易。美联储11月议息会议后，市场情绪出现了90度转折，拥挤交易变成了看多做多非美及风险资产。美股大幅反弹，国际金价大幅反弹，非美货币大幅反弹……

 

事实上，美联储主席鲍威尔在11月议息会议新闻发布会上的讲话“中规中矩”，并未给市场明确的信号。再者，即使市场认为鲍威尔“默认”了美联储将放慢加息步伐的市场猜测，那么最多也只是放慢，截至目前尚未有任何迹象显示美联储将停止加息。

 

一方面市场预期强烈，另一方面美联储上下官员表态模棱两可，这里面的问题在于，接下来美联储的货币紧缩周期是中场休息还是要进入到下半场。从上半场的表现来看，美联储占据着场上的绝对主动，凌厉的“进攻”令全球市场难有招架之力，但也可能殃及自家池鱼。

 

计划中的新兴经济体“大范围爆雷”没有出现，反倒是“内部”出现了不稳定因素。利率掉期市场一度显示瑞士信贷可能面临2008年雷曼兄弟的破产境遇，债券市场也一度“盛传”英国养老金账户将面临“爆仓”可能。

 

综合来看，美联储“松口”放缓紧缩步伐，主要目的在于经过一轮疾风暴雨式的加息，需要重新评估“风险和收益”，并不会如市场预期的那般，美联储为兼顾经济而放弃抑制通胀的努力。

 

上半场快攻不见效 下半场温水煮青蛙

美联储今年3月份开始疾风骤雨般的加息步伐，令美国联邦基金利率从0-0.25%劲升至目前的3.75-4%，无论是专业机构还是普通投资者，眼镜碎片皆散落一地。事实上，人们已经有40年没有见过如此迅猛的加息节奏，不断打破市场预期实属正常。

 

随着美国10月失业率再次上升至3.7%（8月失业率3.7%/9月失业率3.5%），以及9月和10月连续两个月非农就业人数低于30万人水平，美联储立场开始出现微妙变化，不再是一味地强调抑制通胀的重要性，开始吹风放缓加息步伐的可能性。

 

正如美联储主席鲍威尔所说的那样，美联储决心稳定物价，并尽力保持就业。最新数据显示，美国10月未季调CPI回落至7.7%，较前值大幅下降0.5%。现在的情况是，4%的联邦基金利率水平对通胀起到了不错的抑制作用，但“副作用”随之而来，失业率和就业人数出现下降。

 

可以预见，接下来美联储大概率将进入温水煮青蛙的下半场，这也是近段时间美联储高官们公开表态的一致剧本：考虑到通胀形成下降趋势以及对经济增长产生影响，美联储（是时候）可能放缓加息节奏了。

 

在足球比赛中，凌厉地进攻给予对手极致的压迫从而造就进球，但往往自身也可能出现防守漏洞；但更多时候，耐心的层层推进更能给予致命一击，并能做到进攻和防守的最佳平衡。

 

对黄金而言，美联储缩减加息力度，表面上看压力似乎小了，实际上的杀伤力可能并未减弱。当然，考虑到持续的压迫可能出现更多的“危机”，避险情绪是支撑金价的重要因素。技术上看，金价前期大反弹打下了转势的基础，1771美元一线可视为金价趋势反转的关键位置。

 

 

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